俄乌战争以来，油价先涨后跌，2022年上半年受供应端战争、制裁等因素影响，油价维持高位，布油一度上冲至140美元/桶附近；2022年下半年至今，油价重心持续回落，市场焦点逐步转向需求端，尤其是美国通胀超预期后美联储持续大幅加息，市场对美欧经济衰退的担忧加重。在此期间，俄罗斯原油受制裁影响，石油出口总量维持相对不变，但出口流向发生变化，对欧盟和美国出口大幅下滑，对中国和印度出口大幅回升。
俄乌战争开始后，西方国家对俄罗斯不断实施制裁，市场担忧俄罗斯石油出口会受到较大影响，考虑到俄罗斯原油在全球市场的重要地位，供应端风险推动油价大涨，使市场出现较高的地缘政治溢价。下半年以来，尽管俄罗斯受到制裁，但俄油的产量和出口保持相当大的韧性，产量维持在1100万桶/日附近，石油出口800万桶/日左右，国际能源机构也不断上调俄油产量预期。尽管12月5日和2月5日欧盟分别对俄罗斯原油和成品油实施禁运，但这一事件已被市场充分预期和定价，对油价的影响较少。因此，此前原油市场因俄乌战争引发的地缘政治溢价目前已基本降至0。在OPEC产量政策保持相对稳定的状态下，市场焦点转向全球经济增长下的原油需求端。
对俄罗斯的制裁，原油价格的上限等措施在2022年上半年对油价起到了重要的支撑作用，但这一支撑作用在下半年持续减弱，主要原因是：当西方国家表态要到俄油实施禁运和价格上限时，原油市场开始预期并逐步定价，当俄罗斯的石油产量和出口被证明有很强的韧性后，禁运和价格上限的落地就对油价的影响就相对有限，“买预期卖事实”这一情形在此事件中得以体现。
供应端来看，俄罗斯方面，俄乌战争和制裁等因素，市场预期俄罗斯原油产量和出口短期会有较大幅的减量，但俄罗斯实际产量和出口并未下滑，这是超出市场预期的；OPEC+方面，随着2022年油价重心持续回落，OPEC+在10月初宣布将在11月减产200万桶/日，这一减产幅度超预期，带动油价一轮反弹；美国抛储方面，在美欧对俄实施一系列制裁的情形下，美国表态1.8亿桶的抛储量，对后续油价的稳定起到关键作用，后续美国的抛储是在此预期和计划之内。
2022年以来原油市场需求端经历了由强转弱的过程。2022年上半年，受俄乌战争影响，成品油需求大涨，美国汽油裂解最高涨至60美元/桶附近，美国柴油裂解最高至75美元/桶，成品油库存大幅低于往年同期。2022年下半年以来，高价格对需求的挤压开始出现，能源价格大涨推动通胀超预期，美联储持续大幅加息也对需求形成挤压，市场对美国欧洲经济衰退的担忧加剧，2022年美国汽油在驾驶季的需求旺季表现不及预期，仅比2020年同期略好。2022年国内受影响影响，原油需求受压制。进入2023年后，美国原油和成品油累库持续超预期，成品油裂解也继续回落，美欧原油需求面临的压力不断增大。同时，中国在经济全面放开后，市场对国内经济增长和原油需求的恢复有较强预期，IEA在最新的能源展望中预期，2023年中国原油需求预期增长90万桶/日，接近占比全球新增原油需求的一半。
从贸易格局市场流向来看，俄乌战争后，俄罗斯石油出口流向发生重大变化。IEA数据显示，俄乌战争前的2022年1-2月平均，俄罗斯石油出口约一半流向欧盟，出口至英国美国9.4%，至中国21%，其他地区出口相对较少。2023年1月，俄油出口至欧盟的占比降至15.9%，至英国美国降至0，至中国占比升至28%，至印度升至19.5%，至土耳其升至6.1%。整体来看，俄罗斯石油出口至欧洲美国的量转移至亚洲的中国和印度。这一变化意味着俄罗斯受制裁后对油价的影响没有市场预期的那么大，俄油强大的转运能力利空油价。
后续，俄乌战争局势的发展对油价的影响继续边际减弱，俄油强大的转运能力使其受制裁时依然能出口超出市场预期的石油。后续决定原油市场的核心因素主要有两方面：一方面是全球经济增长，包括美联储持续加息后美欧经济增长和中国经济的恢复；另一方面是OPEC+产量政策。
