江苏东方盛虹股份有限公司（以下简称“东方盛虹”，SZ：000301）的财务压力再一步加剧。
获悉，近日，东方盛虹发布公告称，2022年1-6月，公司累计新增借款金额197.71亿元，占2021年末净资产的67.23%。主要用于旗下盛虹炼化（连云港）有限公司（以下简称“盛虹炼化”）1600万吨炼化一体化项目建设。
据悉，盛虹炼化一体化项目总投资约677亿元，设计原油加工能力1600万吨/年，芳烃联合装置规模280万吨/年（以对二甲苯产量计），乙烯裂解装置规模110万吨/年配套30万吨原油码头、4个5万吨液体化工码头等，投入之大非常惊人。
如此举债，让东方盛虹的债务风险急剧加大。截至今年第一季度末，东方盛虹的负债总额已达到惊人的1147亿元，4年多时间增长了17倍！
“677亿元”盛虹炼化一体化项目
了解到，盛虹炼化一体化项目申报于2018年9月，在获得发改委批复后，同年12月获得环评批复；2020 年1月2日，江苏省生态环境厅出具优化调整环境影响分析专题报告，盛虹炼化一体化项目随即进入建设阶段；2022年5月15日，该项目首批核心主装置在连云港徐圩新区投料开车成功。
从资本投入来看，该项目总投资高达677亿元，约为东方盛虹2018至2021年四年净利润之和的8.6倍！这么大的资金投入，究竟从哪里筹措？
注意到，该项目资金来源有两个方面：
一方面是靠引入原股东增资和产业基金。2019年，东方盛虹旗下全资子公司盛虹石化作为原股东向盛虹炼化认缴增资25.2亿元，连云港盛虹炼化产业基金合伙企业（有限合伙）以增资方式向盛虹炼化投资24.8亿元，共计约50亿增资全部计入盛虹炼化注册资本。增资后，盛虹炼化的注册资本增加至130亿。
另一方面，该项目则靠东方盛虹的直接输血。2021年12月，东方盛虹斥资35亿元收购盛虹炼化的股权，现合计持有盛虹炼化100%股权。
目前，盛虹炼化一体化项目投料开车后，正在按照工作计划推进后续工作，随着项目各装置逐步打通，产能爬坡逐步实现。根据可研报告，一体化项目预计可为公司贡献年均净利润94亿，预计在2022年即可贡献部分利润。
东方盛虹董事长兼总经理缪汉根表示，盛虹炼化一体化项目投产后，公司将形成从“一滴油到一根丝”的全产业链布局，同时快速切入新能源、新材料领域，形成“炼化+聚酯+新材料”的产业矩阵，构建国内独特的“油头、气头、煤头”三头并举的产业格局。
但进展真的会如此顺利吗？
构建新能源新材料产业集群
和缪汉根的说法相呼应，东方盛虹曾明确表示：“盛虹炼化一体化项目顺利投料开车，一方面标志着公司构建完成了‘原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤’全产业链一体化经营格局，另一方面将有利于公司加快实施‘1+N’的发展战略，全面推进战略新兴产业转型，形成核心原料平台+新能源、新材料等多元化产业链的‘一体化’业务格局，实现跨越式发展。”
也就是说，盛虹炼化一体化项目只是东方盛虹全局战略的一个起点。为了达成最终的战略目标，除了投建一体化项目，东方盛虹还开工建设了三个“百万吨级”项目，分别为百万吨级EVA光伏新能源材料项目、百万吨级丙烯腈新材料、百万吨级绿色可降解材料项目，以此为打造“世界级新能源新材料产业集群”做铺垫。
然而，在大举进行产业扩张的同时，东方盛虹的负债也开始不断暴涨，如今其全局战略的资金隐患已十分明显。
据东方财富Choice数据显示，2017年东方盛虹的负债只有68亿元，到了2018年底，这个数字就变成了139.4亿元。而截至今年第一季度末，东方盛虹的负债总额已达到惊人的1147亿元，是2017年的17倍！
面对如此庞大的债务规模，东方盛虹的账面上却仅有156.61亿元货币资金。
自2019年以来，东方盛虹就一直在频繁定增，想尽各种办法筹措资金。
但值得注意的是，投资者对东方盛虹“举巨债求大发展”似乎一直都不排斥，甚至是非常支持。
如今年6月30日，东方盛虹发布定增公告，预计募集资金40.89亿元。参与申购的资金达到了109.9亿元，认购倍数高达2.69倍。与此同时，东方盛虹此次定增的发行价格为15.33元/股，较发行底价12.56元的溢价超22.05%，可见投资人的竞争获配意愿强烈。
也就是说，尽管东方盛虹身背巨债，投资者依然看好它的发展前景。
不过，面对千亿级别的负债，几次定增似乎难以在根本上解决问题。在构建新能源新材料产业集群这件事上，东方盛虹足可谓是“赴汤蹈火，在所不辞”，但债务风险问题永远是一颗雷，处理不好就“玉石俱焚”，此等风险值得警示。
