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逆了天的逆变器,首航新能源造假造到意大利?

   2022-08-18 互联网货源代理网400
核心提示:有家中国逆变器企业,在同一份招股说明书中,针对同一个大客户,在同一个会计年度,居然出现两个销售数据,相差4个多亿。许韬首航集团董事长最近,赶

有家中国逆变器企业,在同一份招股说明书中,针对同一个大客户,在同一个会计年度,居然出现两个销售数据,相差4个多亿。

许韬 首航集团董事长
 

最近,赶碳号被一家逆变器企业的招股书给惊到了,在此分享给光伏圈同行,请专业人士指教、解答。首航新能源在意大利的光伏逆变器销售额,相当于意大利整个国家年度光伏装机总需求量的一倍多,在波兰的销售额,相当于整个波兰市场的40%。就是这样一家公司,得到宁德时代等一众知名机构的参股加持。

首航新能在意大利的神操作

两个月前,全球排名第12的中国逆变器企业深圳首航新能,向深交所递交了在创业板的上市申请。在这份招股说明书(申报稿)中,对于公司第一大客户——意大利ZCS在2021年度的销售额,首航新能给出了两个不同的数据:

首航新能源招股书
  

在招股书146页,公司在2021年度向第一大客户ZCS的销售收入是5.611亿人民币;

在招股书第329页,在2021年度向这家公司的销售收入是1500万欧元,以现在汇率,为1.033亿人民币。

同一个客户,前后居然有4.578亿人民币的出入。

首航新能源董事会办公室对此回复如下:

“首航新能与ZCS的销售合同中约定的 ‘2021年采购目标1500万欧元’为双方约定的目标交易额,非实际执行金额。实际上,2021年首航新能对ZCS的销售金额为56111.76万元人民币。”

原来如此,首航新能源董事办认为,公司在意大利的发展,大大好于原来的采购预期。但2022年到2024年的三年,预期看来依旧不好:分别是2000万欧元、2500万欧元、3000万欧元。莫非公司已经计划好,上市即“变脸”?

首航新能源招股书
 

有句话说,心有多大,舞台就有多大。

首航与ZCS的生意,在2021年可谓增长迅猛,同比增长了488.57%,从占公司营收不到10%,在一年中提升到30%。

2021年度,意大利的新增光伏装机又有多少呢?

     

来自权威机构的数据显示,意大利2021年完成了0.8GW的光伏新增装机,较2020年0.6GW的确增长了0.2GW。

    

赶碳号在某电商网站找到几款首航产品,平均售价约为0.2元/W。不考虑经销商报价已高于出厂价这一因素,暂以此计算,整个意大利,新增光伏装机0.8GW需要的所有逆变器加起来,才不过1.6亿元人民币。

也就是说,去年,首航新能源销售给ZCS的货,相当于3.5个意大利国家的光伏装机。

对赶碳号的疑问,公司这样回复:

“首航新能的主要产品不仅有组串式光伏并网逆变器,还包括光伏储能逆变器、储能电池及光伏系统配件等产品。因此,将销售数据仅与光伏新增装机市场规模做对比,市场规模的计算口径是不完整的。"

的确,首航新能源不只有光伏逆变器产品。在招股书中,对此也进行了披露,光伏逆变器占到了64.78%。

    

简单按这个比例算,在公司向ZCS的5.6亿销售中,光伏也要占到3.6亿,这相当于意大利一年新增光伏装机的一倍还要多。缺口依旧巨大,看来首航新能源有必要公布下这5.6亿销售的构成了。

与此同时,在2021年,公司应收账款为3.61亿元,ZCS占到59.02%,较上年骤增近2.5亿。而且,不知出于何种原因,首航新能源对一直和它保持稳定合作关系的ZCS,计提了1319万元的坏账准备。何况,这1319万的坏账账期应该是在1年之内。

     

光有一个意大利,看来还不够用。同样令人匪夷所思的销售数据,还涉及到波兰市场。

招股说明书显示:2019 年至 2021 年公司主营业务收入中的境外销售收入分别为 4.55亿元、9.42亿元、16.00亿元,占主营业务收入的比例分别为 86.71%、92.09%和 88.01%。

2021年的前五大客户中,除了意大利的ZCS外,还有巴西的ILUMISOL,另外3家均是波兰企业。

2021年度,公司对波兰3家客户的销售金额合计为4.15亿元,占营业收入的比例计为22.73%。

同样根据欧洲2021光伏装机数据显示,波兰去年的光伏新增装机为3.2GW。如果同样按照0.2元/W的价格计算,波兰去年逆变器新增市场规模为6.4亿元。按光伏逆变器占64.78%的占比,公司相当于在波兰卖了2.688亿的光伏逆变器。这个数据,占到整个波兰国家的40%

好厉害的首航新能源,简直是国货之光了。只是,不知道华为、阳光电源、锦浪、固德威这些来自中国的同行们怎么看。赶碳号看到一则新闻,可能从侧面反映了真实情况,今年2月,华为一笔订单,就卖给波兰0.39GW的逆变器。

让利宁德时代,换其入股背书

首航新能备受市场关注的,除了近九成的境外销售占比外,还有一连串的明星股东、一连串的突击入股者。为了让宁德时代投资背书,首航新能源有迹象显示做了“赔本让利”。

第一,允许宁德时代低价入股,不惜降低公司净利润。

2021年宁德时代之子公司——问鼎投资通过增资,持有公司3%的股权。宁德时代投资的价格较同期的其他机构更便宜。这导致了2021 年度公司净利润同比略有下降:问鼎投资于 2021 年对公司进行增资,公司将其增资价格与同期投资者增资价格差额确认股份,支付 7,731.96 万元,计入非经常性损益。

第二,宁德时代在2021年成为首航新能源的前五大供应商。

2021年,首航新能源向宁德时代采购电芯7,088.35万元,占公司当年采购金额的比例为5.18%。而在前一年度,首航新能源的电芯采购只有580万元。

    

招股书的严肃性不用多说,赶碳号相信首航新能源的实控人、保荐人、审计师们在作出郑重承诺的同时,一定明白肩负的责任。

    

后记

光伏行业高歌猛进。

工业硅、多晶硅料、硅片、电池片,乃至玻璃、胶膜、背板、支架,每一个环节,市场价格已经透明到不能再透明,最后集成到光伏组件身上,彼此如何知根知底,谁也骗不了谁。

逆变器好像不同,更像一个独立王国,说起来是高科技,就像光伏电站的心脏,有想象空间,也容易讲故事。特别是在海外市场,世界上那么多国家都在大干快上搞光伏。只是在这个信息时代,一切都太透明了,一些老套路,未必行得通。

    

逆变器是一个不太能够让人一下子就看明白的行业。各家企业的统计规则各异,集中式逆变器用GW为单位,户用逆变器则用台套,总之,统计时对自己怎么有利怎么来。

各家研究机构的出货量排名统计数据,有时也经常相互打架。

比如,固德威、古瑞瓦特两家企业都宣称自己用户光伏出货量第一,阳光电源和华为,也经常同时宣称自己才是全球逆变器老大。造成这些数据打架的一个重要原因,是海外销售数据的不透明。

当年固德威上市时,就有媒体质疑其通过海外经销商模式造假,海外销售真实性存疑等等。不过,黄敏已经用1200多倍的PE证明了自己。

在所有数据打架的逆变器企业中,自己披露的数据相互打架的,首航新能源好像还是第一个。但赶碳号凭直觉判断,这应该不是最后一个,我们将持续关注这个行业。

 
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