8月19日，光伏板块突然出现罕见的极端走势。以天合光能、晶澳科技、隆基股份为首的光伏组件一体化企业在盘中纷纷开始暴跌，截至收盘，天合光能、隆基股份分别下跌15.07%和7.89%，而通威股份则在盘中一度冲高至8%，最后收涨4.88%。
本次光伏板块的极端行情，源于华润电力发布的一则光伏组件中标候选人公示。根据国际能源网公布的数据，通威股份以1.94元/W的价格，击败隆基股份和亿晶光电，成为本次招标的第一候选人，并有望拿下超50亿元的组件大单。
资料来源：国际能源网，36氪整理
通威股份因硅料业务和电池片业务被行业所熟知，此前并未过多涉足下游的光伏组件业务。本次通威股份以明显的价格优势中标组件招标，被市场解读为正式进军组件领域，并向老牌组件企业发起挑战的信号。
市场之所以对通威股份进军组件业务如此恐慌，主要源自通威相对其他组件企业明显的成本优势。
众所周知，近两年组件企业因上游硅料价格暴涨面临着非常大的成本压力，而通威股份本身作为硅料生产企业，在拓展组件业务时并无成本上的顾虑。
由于光伏组件的主要购买方，也就是终端的光伏电站运营商对组件价格十分敏感。通威股份在生产组件方面的成本优势，可以通过发起价格战的方式，从原有组件巨头手中抢夺市场份额，进而对组件行业原有的市场格局造成冲击。
因此，资本市场才出现了组件企业暴跌，而通威股份逆势上涨的景象。
实际上，即使不考虑上述事件的影响，通威股份也是近日资本市场的“明星股”。
8月17日晚，通威股份发布了一份令整个光伏行业“眼红”的半年报。
财报数据显示，通威上半年实现营业收入603.39亿元，同比增长127.16%，归母扣非净利润则达到124.93亿元，同比增长超300%。现金流方面，公司上半年实现的利润也都真金白银地到账，经营活动净现金流达134.36亿元。
对通威股份如此亮眼的业绩，市场也已经有一定的预期，今年通威股份的市值曾一度突破3000亿元，成为光伏行业仅次于隆基股份的“带头大哥”。而通威股份能获得如此宝座，离不开硅料暴涨的助攻。
光伏业务板块：硅料业务量价齐升，贡献大部分利润
通威股份在光伏业务方面的布局主要包括三大块：硅料、电池片、光伏电站。
2022年上半年，通威股份光伏业务共实现营业收入446.51亿元，同比增长173.03%，该业务板块的毛利率也从去年同期的33.13%大幅上升至今年报告期的44.47%。
公司在中报中并未就硅料、电池片等业务的收入情况进行具体区分，但我们也可以从公司披露的其他经营数据大概推测光伏业务各板块的情况。
（1）硅料方面，今年上半年硅料均价范围在24-27.2万/吨，而去年同期硅料均价则在9-21.5万/吨。由于硅料的生产成本一般在3.5-7万/吨，暴涨的硅料价格为硅料企业留下了非常丰厚的利润空间。
2022年上半年，通威股份硅料业务的产能利用率达119.28%，累计产出硅料10.73万吨，同比增长 112.15%，国内市占率近 30%。因此，通威股份的硅料业务同时享受了价格上涨和产能释放的双重红利，推测贡献了光伏业务板块大部分的利润。
（2）电池片方面，通威股份上半年的电池片销量为21.79GW，同比增长 54.55%，其中大尺寸出货占比已超过75%。
不过，作为硅料涨价的“受害者”，电池片业务并没有办法为通威股份创造利润。根据2021年的数据，通威股份电池片业务的毛利率仅不到10%，在今年硅料价格进一步上涨的背景下，公司电池片业务的毛利率可能还会更低。
当前电池片行业正处于TOPCon替代PERC的关键节点，通威股份也已经开始有所行动。根据财报披露，公司规划新增建设 8.5GW TOPCon 电池产线，预计将于 2022 年底建成投产。
（3）电站业务方面，上半年公司新建装机并网规模 433.38MW，同比增加 34%。截至今年上半年，公司建成以“渔光一体”为主的光伏电站 51 座，累计装机并网规模超过 3.12GW，上半年结算发电量累计19.16 亿度。
饲料业务：收购天邦贡献收入增量，农产品价格上涨至毛利率下降
作为通威股份的“老本行”，尽管饲料业务被光伏业务的光环所覆盖，但也取得了不错的成绩。公司在去年下半年实施了对饲料企业天邦股份的收购，本年将天邦并表后，也对通威股份饲料业务的增速做出了贡献。
2022年 1-6 月，公司饲料及产业链业务实现营业收入 143.82 亿元，同比增长 61.26%，实现饲料销量323.34 万吨，同比增长 49.31%。其中，水产饲料同比增长 33.81%；猪料同比增长149.43%；畜禽饲料销量同比增长 62.76%。
毛利率方面，通威股份在财报中提到，公司饲料业务的主要原材料玉米、小麦、豆粕价格分别较年初上涨 5.08%、9.55%、14.61%，在成本压力下，公司饲料业务的毛利率从去年同期的9.61%下降至7.8%。
总结与展望：限电停产望支撑硅料价格，下半年暴利继续
当前市场普遍认为，硅料价格将会从下半年开始松动，并于2023年大幅下降。不过，近日四川限电政策又为市场预期增添了一份不确定性。
随着四川高温天气越来越频繁，居民用电需求继续上升，四川不得不对高耗能的硅料企业做出限产的要求，而通威股份在四川地区拥有大量的硅料产能。
因此，四川限电措施大概率会抑制硅料的供给，从而对硅料价格形成支撑，通威股份的硅料业务在下半年依然可以继续攫取暴利。
长期来看，随着各硅料厂商大量产能的逐渐释放，硅料行业也一定会从“躺赚”向成本拼杀靠拢，好在通威股份的硅料生产成本在整个行业中都处于低位。未来，仍有很大的几率坐稳“光伏市值第二”的宝座。
