（公众号hxny3060）获悉，19日，新奥天然气股份有限公司(以下简称“新奥股份”，SH：600803)发布半年报。上半年，公司实现营业收入730.86亿元，同比增长41%，但净利润仅为41.91亿元，同比下降23.51%。
新奥股份今年上半年的营收，无论是从绝对值还是增速来看，均超过往年同期，但是净利润的大幅下滑却有些出乎意料，出现了“增收不增利”的情况。虽然并没有在半年报中解释下滑的原因，公司还是非常罕见地披露了核心利润的情况，为22.59亿元，同比增长48.85%。
“核心利润这个指标是指剔除了包括商品衍生品合同及汇兑损益之后的净利润，在上市公司业绩披露中非常罕见，在开头就披露这一数据的原因或许是为了对冲净利润大幅下滑带来的不利影响。”一位资深投资人告诉说。
下半年，影响新奥股份最终净利润表现的那些因素，依然有着恶化的可能；且今年国内天然气市场整体需求较弱，叠加外部气价飙涨的状况，或将给新奥股份下半年的业绩带来不小压力。
财务费用剧增影响业绩
虽然新奥股份并没有直接披露净利润下降的原因，但从财报中不难看出，来自财务费用的飙涨对净利润“拉了后腿”。
（公众号hxny3060）注意到，今年上半年新奥股份财务费用高达14.1亿元，较上年同期上升919.98%，是所有费用中涨幅最高的部分。而这一部分的上涨原因，是所属子公司新奥能源（HK：02688）持有的美元债务产生汇兑损失所致。
公开数据显示，2021年6月30日美元兑人民币汇率中间价为6.4601，今年同期则为6.7114，贬值幅度为3.89%。
自2019年发行第一期面值为2.5亿美元的债券开始，新奥能源截至今年上半年的美元债务余额约为19亿美元。越是高昂的债务余额，汇率降低所带来的汇兑损失也就越大，的确会对公司的财务状况带来不小的负面影响。
“汇兑损益是财务报表中对财务费用有较大影响的费用类科目，进而影响公司当期利润，特别是对于那些会开展国际贸易业务的公司而言。”绿色指数科技创始人张仕元告诉，“目前新奥的财务费用中应该大部分是浮动损益，但在美元债务到期时人民币汇率依然相对发债时贬值，那么账面上的损失就很有可能转化为真实的损失。”
张仕元认为，在半年报时披露这些损益数据，是处于审慎的考虑，提前把可能的损失作一个预判，但相应也会带来对公司业绩的误读。“为了防止还债时的汇率损失，新奥可以到时候锁定一个汇率，用套保的方式对冲风险，也可以先期支付一些成本购买外汇的期权，到时候再看是不是合算。”张仕元说。
目前，新奥能源已经进行对冲的借贷本金为7.5亿美元，占美元债务的比例约为40.2%，相比2021年末多出了11.1%。在做出了风险对冲手段之外，保持了一定的灵活性。
贸易利润难以持续
今年3月俄乌冲突爆发之后，俄罗斯的限供，导致欧洲天然气价格暴涨。为了寻求俄气之外的供应来源，欧洲在全球采购天然气。由于当时欧洲与亚洲之间的价差相对较高，不少亚洲的贸易公司，选择将手里的液化天然气（LNG）转卖至欧洲。
而新奥股份似乎也在国际市场上做了不少的转卖贸易，财报中来自商务、LNG采购与销售业务公司的利润贡献明显升高。
依据半年报，新奥股份控股子公司ENNLNGTradingCompanyLimited和ENNGlobalTradingPte.Ltd.在上半年分别实现了约9.47元和9亿元的净利润，两家公司对新奥股份的净利润贡献均超过10%，而往年则在财报中看不到这两家公司的利润贡献情况。
“在大宗商品暴涨或者暴跌的行情中，其实最赚钱的业务往往都是贸易。”前述资深投资人告诉，“但这种贸易利润并不会持续很长时间，特别是在今年下半年，如果外部市场的天然气价格一直保持高位，套利的空间就会变得很小。”
日前，欧洲大陆TTF基准荷兰天然气期货价格收报241欧元/兆瓦时，比往年同期高出十倍；而面向日本和韩国等亚洲国家的液化天然气现货价格目前为45-49美元/百万英热单位，接近往年夏季近10倍。而在另一大天然气贸易中心北美，价格同样高得离谱。
同时，根据美国国家海洋和大气管理局数据，目前整个北半球夏天拉尼娜现象的可能性约为60%，到2022年10月至12月，拉尼娜现象的可能性会升高，约为66%。这预示着一个冷冬或许将在今年来临。
随着欧洲买家加紧今年冬季的屯气采购，全球不同区域之间的天然气价格差别会越来越小，贸易商能够赚取的差价空间也会相应减小。维持不了高额的贸易利润，新奥股份需要国内市场的需求带动来维持下半年的业绩。
然而，今年国内的天然气需求情况并不好。
国内需求增速降低
日前，国家能源局石油天然气司等三单位联合发布了《中国天然气发展报告（2022年）》。报告显示，在2021年高达12.5%的同比增长之后，今年上半年的天然气消费量与去年持平，预计全年消费量增速仅在1%至3%，大幅低于去年。
同时，报告还预计天然气进口量在今年将稳中有降，LNG进口可能出现近年来首次负增长。下半年需求将受到今冬明春气候不确定性、国际能源市场价格大幅波动不确定性双重影响。
而来自工业用气增速放缓，主要是国际进口现货LNG价格高企提高资源增供的边际成本，高气价挤出部分高耗能及低端产业用气需求。在天然气消费大幅度失速的情况下，作为国内的大型城燃公司之一，新奥股份又该如何应对这样的变化？
“综合能源业务近几年已经成为LNG的一个稳定消纳场景，就是所谓冷、热、电三联供的方式。”张仕元表示，“一旦像医院、工业这样的场景用上了天然气等综合能源服务，那么它们切换回传统能源的代价将是很高的。”
据悉，在综合能源业务方面，今年上半年新奥共有27个泛能项目完成建设并投入运营，累计已投运泛能项目达177个，为公司带来冷、热、电、蒸气等共108.01亿千瓦时的综合能源销售量，同比增长34.2%。
不过，即便综合能源业务能够为需求侧提供保证，如果今冬出现天然气价大幅上升，新奥股份的股价走势仍充满不确定性。在上一轮2020年末至2021年初发生的冷冬中，新奥股份的股价从2020年11月中下旬涨至高点后即出现下滑，直至一月中旬方才出现回升。
截至22日收盘，新奥股份收报18.42元/股，微跌1.02%，市值570.77亿元，市盈率18.59倍。
