近期，四川、重庆、浙江、安徽、江苏等地因电力供应紧张，陆续发布了有序用电的通知，要求部分工业企业有序用电、错峰用电，以保障居民正常用电。由于联想到2021年9月“能耗双控”叠加煤炭供给紧缺导致的多地限电事件，市场对当前的工业生产存在一定的担忧。
但我们认为，两次缺电成因不同，其影响不能同日而语。本次电力紧缺由极端气候引起，我们判断周期偏短，对局部地区以及部分行业的工业生产会带来短暂冲击，但对全局而言影响有限。随着副热带高压(下称“副高”)的减弱，电力供应及工业生产有望在进入深秋及副高减弱后迎来好转。
四川缺电将持续多久？
成因决定缺电的持续性。降雨带的北移和水电的装机分布的错位是本次电力紧缺的根本原因。今年入夏以来，北半球副热带高压整体较常年同期偏强偏大，造成了北半球多地出现持续高温热浪事件。
本次四川缺电的本质，就是极端高温干旱天气下用电需求激增，叠加来水偏枯导致的电力供需双紧。根据《四川日报》对8月15日四川电力保供调度会的报道，三“最”叠加导致了四川短期电力供需紧张。
四川的发电结构严重依赖水电，干旱对电力供应的冲击明显。四川2021年全年发电量4330亿千瓦时，其中水电3531亿千瓦时，占比达高达82%，而同期全国发电量中水电占比仅有15%。从发电装机容量来看，截至2022年6月，水电占四川6000千瓦及以上电厂发电设备容量的77%，而火电仅有16%，意味着即使是在满发的情况下，火电也很难对冲水电的缺口。
极端气候的极端主要体现在某段时间内的气温、降水超出了历史统计范围，但并不会一直持续。随着渐入深秋以及副高弱化，气温回落、来水恢复以后，缺电的局面将会有所改善。这与2021年9月由“能耗双控+煤炭紧缺”引起的电力供需失衡还是有本质不同。
今年四川缺多少电？
相比往年，四川今年水电发电量已经处于较高水平。今年1-7月，四川水电产量合计2018亿千瓦时，同比去年增长22%，明显高出往年同期水平。我们认为，这可能与能源保供背景下四川外送电力额度增加有直接的关系。今年1-7月，四川共向外省输出电量977亿千瓦时，同比去年增加47%。
四川7月发电已经受到了干旱气候的冲击。正常情况下，三季度是四川水力发电的旺季。2018年—2021年，四川7月至9月水电发电量占比分别为90%、89%、92%，明显高于上半年。而2022年7月，在水电发电量仍在走高的情况下，四川水电占比明显回落，仅有85%，较季节性水平低5个百分点。这意味着7月开始，四川已经在使用其他发电方式来对水电进行补充，说明在当前情况下，四川对水力的利用程度已经基本打满。
7月，三峡水库入库流量平均为1.7万立方米/秒，仅为2021年同期的65%，与《四川日报》所称“四川7月来水偏枯四成”基本吻合。而7月四川水电发电量为464亿千瓦时，为去年同期118%。按照《四川日报》所称“四川8月来水偏枯五成”等比例推算，则8月四川水力发电量预计为去年同期的98%，即385亿千瓦时。
按照测算结果来看，在充分利用水能、不发生弃水的情况下，今年8月四川水电发电量预计与2021年同期基本持平。也就是说，今年四川8月的电力缺口将主要来自于用电需求，而非水电的供给。
省内需求增加预计带来80亿千瓦时的用电缺口。2021年8月，四川用电量321亿千瓦时，如果按照四川电力保供调度会预计的，今年四川全省最大用电负荷比去年同期增加25%测算，则今年8月四川用电量预计约为400亿千瓦时，较2021年同期多出约80亿千瓦时。
火电预计至少能填补24亿千瓦时缺口。7月，四川水力发电颓势已经初步体现，已经通过加大火力发电规模来进行对冲，四川7月火力发电较去年同期多出24亿千瓦时。保守估计下，8月火电能够提供的额外发电量至少应与7月持平。
因此，考虑到充分利用水能、火电，以及四川用电负荷同比多增25%的情况下，预计8月四川用电缺口约为56亿千瓦时，大约占2021年同期四川本省用电量的17%，约占四川“本省用电量+外送电量”的11%。
本次缺电影响多大？
首先，我们给出三个总体判断。
第一，影响的周期不会太长。极端高温干旱的气候并不会无休止地持续下去，待气温、降水恢复后，电力供需的矛盾也会有所收敛。相比于煤炭供给的恢复而言，气候的弹性显然更大。
第二，影响的范围不会太广。中国整体电力供应以火电为主，因此2021年9月“缺煤+能耗双控”对大多数依赖火电的省份都产生了冲击。今年干旱目前主要对四川、重庆的水电产生了较大的影响，而今年煤炭供给相对充裕，火电运转正常，因此对全国整体的供电格局冲击有限。
不过，由于四川还是电力外送的大省，2022年上半年，四川外送电量占到了全国外送电量的9%，仅次于内蒙古和云南。如果四川缺电进一步加剧，需要协商调减外送电量，则部分原本接受西电东输的东部省份可能会受到间接的影响。
第三，影响的程度不会太大。根据上述测算，考虑四川本省用电和外送电力后，缺口大约占去年同期用电量的11%。再加上其他省份已经开始对四川进行电力援助，四川实际缺口会进一步下降，相当于将四川的电力缺口由多个省份共同来分担，影响程度不会太大。
其次，我们尝试分析哪些行业受到的影响可能相对较大。
第一，哪些工业生产电力消耗较大？考虑到电、热、燃、水的生产和供应业具有民生属性，我们仅考察采矿业和制造业。分析2020年全国各行业电力消费数据，金属冶炼和压延加工、化学产品制造、非金属矿物制造、交通运输设备制造分别消费电力13918、8810、3930、1803亿千瓦时，占采矿业和制造业电力总消费量的32%、20%、9%、4%，占比合计达到65%。
第二，哪些产品在四川产出较多？根据四川2017年投入产出表，采矿业、制造业中，食品烟草、化学产品、通信计算机等电子设备、交通运输设备的总产出较高，分别占到了四川采矿业、制造业合计总产出的18%、13%、11%、9%，占比合计达到51%。
由于目前无法得知四川有序用电方案中的限电名单，故无法准确判断哪些行业受影响较大。但逻辑上讲，无非两种思路：
一是从效率最大化的角度考虑，应优先限制高耗电行业用电。因此金属冶炼和压延加工业、化学产品制造业、非金属矿物制造业、交通运输设备制造业等高耗电行业将首当其冲。
二是从公平最大化的角度考虑，应对所有行业平均限制用电。因此，食品烟草制造业、化学产品制造业、通信计算机等电子设备制造业、交通运输设备制造业等在四川产出占比较大的行业所受到的影响更大。
两种思路下，化学产品制造业、交通运输设备制造业存在交叉，因此无论采取何种限电方案，这两个行业大概率会受到较大冲击。
最后，我们分四种情况来尝试定量测算本次四川缺电对工业生产的影响。
两个基础性假设为：一是本次对四川水电冲击持续到8月底；二是静态测算，不考虑由产业链传导引起的间接冲击。我们通过两个维度来建立四种情景假设：
维度一，公平与效率。效率优先情况下，各行业按耗电量占比承担限电时长；公平优先情况下，各行业平均承担限电时长。
维度二，是否与外送省份共担电量缺口。在四川独自承担缺口的情况下，电量缺口占四川去年同期用电量的17%；在与外送省份共担缺口的情况下，电量缺口占四川去年同期用电量的11%。共担以后，接受外送省份的工业生产预计会受到间接影响，但考虑多省分担后对单一省份的影响相对可控，因此我们仅考虑对四川工业生产的冲击。
测算的基本思路为：第一步，计算不同情景下，四川各工业行业承担限电时长的比重；第二步，根据各行业承担限电时长比重以及电量缺口占四川去年同期用电量比重，计算四川各行业生产相比去年同期损失程度；第三步，根据四川各行业产出在全国的占比，计算全国各行业生产较去年同期的损失程度，加总后得到对全国采矿业和制造业生产的冲击程度。
根据我们测算，本次四川缺电对8月全国工业生产可能会产生0.37%~0.57%的冲击，影响较小。行业方面，如果四川采取优先限制高耗电行业用电的做法，对金属冶炼和压延加工业、化学制造业影响相对较大，可能分别产生0.09%~0.14%、0.07%~0.11%的冲击，在四川独立承担用电缺口的情况下冲击较大，而多省共担则会降低冲击幅度。
（原标题：宋雪涛等：“缺电”或在深秋及副热带高压减弱后好转；作者：宋雪涛 天风证券宏观首席研究员；张伟 天风证券研究员）
