8月14日，为确保电网安全与民生用电，不出现拉闸限电情况，四川省经信厅和国网四川省电力公司联合发布《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》，要求所有工业用电企业从8月15日到20日生产全停6日，8月20日，将限电期限延长至25日，使得限电总时长延长到11天。四川省的拉闸限电一度引发了市场恐慌，在情绪带动下，内贸煤炭价格再度进入上行通道中。而此轮价格上涨仅是四川高温引起，还是有其他因素助力，后续持续时长如何，本文笔者对四川地区限电及近期煤炭市场进行分析。
气象因素扰动成为煤价上涨的诱因
2022年入夏以来，极端天气频发，全球变暖使高温热浪发生频率增加、强度增强。从6月13日开始区域性高温事件综合强度已达到1961年有完整气象观测记录以来最强，高温不断侵扰我国各地。7月开始，广东省受持续高温影响，用电需求不断高涨，从热值储备上看，广东省为迎峰度夏相对薄弱省份，8月初存煤可用天数低至8.2天，部分电厂库存出现告急。在进口补充不足背景下，华南地区北上采购热情高涨，秦皇岛-广州航线海运费较年内低点上涨一倍多，8月初达到60元/吨以上，持续高温使得广东省成为本年度旺季煤价上涨的起始点，内贸煤炭价格自8月上旬开始呈现触底反弹。但我们也看到，尽管华南地区持续高温且热值储备不足，但云贵地区水电表现良好，7月云南、贵州两省水电合计发电量为459亿千万时，同比增长1.9%，水电对于广东省用电的有效补充使得华南地区对火电的需求增量基本可控，对电煤价格上涨推升力度相对较弱。
进入8月以来，西太平洋副热带高压较常年同期明显偏强，稳定且维持时间长，与大陆高压合并后控制范围更广，高压中心强度迅速增强，控制范围包括长江中下游及其以北地区，受其影响长江流域出现大范围40℃以上的高温天气，且高温日超过40天。与高温相伴随的是雨带北移，台风活动减弱，我国近海附近形成的台风强度较弱，影响位置偏南，主要在南海及华南一带，长江流域部分地区连续无雨日超过30天，长江流域旱情发展，8月11日，水利部启动了干旱防御四级应急响应。在需求增加及市场旺季看涨情绪带动下，内贸煤炭市场进入上涨通道。
四川省电力缺口为发电结构引起
截至2022年7月底，四川省6000千瓦及以上水电发电设备容量8865万千瓦，占本省发电设备容量的77.7%，而火电发电设备容量为1774万千瓦，仅占本省发电设备容量的15.5%（详见表1）。对比表1可以发现，四川省为我国水电装机第一大省，发电结构中受水电影响将会较大。
考察四川省发用电结构，可以发现在沣水期四川省电力处于绝对的电力净输出省份，7月份四川省总发电量为551.8亿千瓦时，用电量为345亿千瓦时，对外输出电力为206.8亿千瓦时，按常规数值计算，8月份四川省对外输出电力在156亿千万时。
下面初步核算下四川省8月发用电情况。截至2022年7月底，四川省火电装机1774万千瓦，考察分月火电装机与火电发电量关系，若按最大的发电负荷计算，预计8月火电发电量为98.2亿千瓦时。水电方面，8月份三峡出库量仅为去年同期51%，若按此比例消减水电发电量，预计8月水电发电量214.7亿千瓦时，水电与火电合计发电312.9亿千瓦时，尚不足7月份本省用电需求量，更不足高温下的8月用电需求量。随着高温持续时间加长，四川省电力缺口显现，而我们通过分析四川省发用电结构，可以发现此次四川电力缺口不是受煤炭供给不足引起，而是火电装机规模不足导致。
与此同时，因历年四川省均为电力输出省份，在四川省自顾不暇之时，周边省份的发电压力增加，江苏、浙江、湖南、湖北各省火电机组均处于满负荷运转，弥补四川缺少的约230亿千瓦时的缺口，若按标准煤耗折算，预计全月煤炭缺口大约在1700万吨，短期内使得华东市场呈现供给紧张格局。
实体经济增量不足
与居民旺季用电相比，工业用电迟迟未现起色。2022年7月，制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，比上月下降1.2个百分点，显示我国制造业企业，尤其是中小型制造业企业面临的市场环境十分困难，企业不愿意扩大用工规模和提高工资水平，导致社会就业困难和消费支出水平降低。而7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元，这是过去20年的中国经济发展历程中很少见的现象，经济复苏前景仍然不容乐观。社融数据的负增长使得当前中国“胀”的压力远远小于“滞”，因此8月22日我国一年期和五年期以上贷款市场报价利率（LPR）双双下调，一方面有助于降低企业融资成本、提振市场主体信心，另一方面有助于稳定房地产业、降低居民房贷负担，促进消费。
但此次利率下调给予市场的信心偏弱，企业加杠杆增产意愿较低，短期难以对资产价格影响产生根本性影响，预计后期仍会有进一步政策的刺激，三季度经济下行压力依旧，因此从经济动能角度上看，对基础能源需求仍会维持低位刚需状态。
此轮价格预计月底触顶
从供需的角度上看，7月份煤炭虽有缺口，但该缺口是在旺季月份下的正常水平（见图2），煤炭运输链的各环节仍处于相对高位，较去年同期高11.9%，整体社会库存储备量表现相对充足。因此此轮价格上涨势头表现的并不强劲，主要支撑在于局部极端天气导致市场情绪异动。
后续来看，28日华中地区将迎来降雨过程，受降雨和冷空气影响，29日起川渝地区高温天气消退，31日南方地区持续高温天气过程结束。在降雨之后，长江流域干旱问题一定程度上也将有所缓解，因局部气象异常导致的居民用电需求将回落。而从经济数据看上，若无重大的方向性政策，预计四季度前经济难以走出当前困境，经济增长对于煤价助力较为薄弱。但8月中旬开始，内蒙、榆林等地区疫情多发，煤矿实行静态管理，疫情再起在一定程度上平抑了8月底煤价再度下跌的风险，后续煤价支撑主要来源于疫情下物流不畅及水电不足腾挪出的发电空间。
长期来看，虽然9-11月为社会库存储备期，但也需要看到，由于当前江河水位偏低，后期降水也会相对偏少，上游来水不足，将影响冬季水电的顶峰能力，水电冬季供电能力明显下降，若迎峰度冬期间遇经济复苏，预计冬季内贸煤炭市场内生上涨动力依旧强劲。
