石油是现代社会的血液,石油和天然气生产性企业是全球油气行业的主体,世界各地大大小小的石油企业及其无数的员工,每天生产了近1亿桶的石油,维系着今天我们人类社会的正常运转。从2021年下半年以来,不断高涨的石油价格和日益加剧能源危机的另一面,是石油行业从一年多前的负油价中咸鱼翻身,从石油生产国的国家石油公司到大大小小的私营石油公司,无不都发了大财。本文组织了来自“石油价格”和“世界石油”网站的三篇文章等有关资料,介绍这一轮国际石油价格大涨中,全球油气勘探开发领域,尤其是埃克森美孚之类的国际大石油公司和我国三大石油公司2022年上半年的经营情况。除日进斗金的石油出口国外,这些眩目数字说明的是,油气生产公司同样发了大财,股东们笑逐颜开地大把分红,全球油气行业正处于一轮大繁荣之中。
2022年油气勘探开发领域将创下创纪录的1.4万亿美元自由现金流
自年初以来不断走高的油气价格,对全球油气生产企业将产生什么样的影响?2022年8月26日,“石油价格”网站发表了迈克尔·科恩的文章“石油和天然气生产商将打破新的现金流纪录”,这篇文章的题图是漫天飞舞的美元,非常引人注目,但更形象地说明了文章的主题。
文章指出,蒙特利尔银行资本市场公司在其“上游报告”中表示,尽管成本不断上升,但预计全球石油和天然气生产商的现金流将创下新的纪录,并提供15年来最佳的资本使用回报率。
根据蒙特利尔银行资本市场公司对全球120家石油和天然气公司的分析,更高的油气价格,是该行业创纪录现金流的关键驱动因素。
加拿大银行的数字显示,2021年,这些公司创造了创纪录的3000亿美元自由现金流,而2020年只有170亿美元。随着能源商品价格的上涨,这些公司的现金流将进一步上升。
尽管生产成本不断上升,供应链成本不断上涨,但蒙特利尔银行资本市场公司表示,石油和天然气行业“为部分生产商提供了极具吸引力的价值,回报率大幅提高。”
蒙特利尔银行资本市场公司在其“上游报告”中指出:“我们仍然认为,全球投资不足将在2025年前,大幅提升石油市场基本面的支撑。”
2023年,油气行业的资本使用回报率可能会达到自2008年金融危机以来的最高水平,预计会超过25%。
文章最后指出,本周,德勤在另一份报告中指出,由于能源市场持续的高价格,全球石油和天然气勘探与生产公司,2022年可能产生创纪录的1.4万亿美元现金流。德勤表示,资本约束导致油气行业“目前是处于最健康的时期之一,与其他行业相比,其杠杆率(20%)是有史以来最低的,股息收益率(6%)是有史以来最高的。”
七大石油巨头2022年的股票回购将高达410亿美元
赚取了巨额的利润之后,油气生产商们会做什么?2022年8月28日,“石油价格”网站发表了亚历克斯·基马尼的文章“石油巨头410亿美元的回购热潮”,文章认为,今年大型石油公司的股票回购规模,有望达到接近纪录的水平;大型石油公司的股票回购,较2014年翻了一番;虽然一些超级巨头更喜欢派发股息,但有一些公司更喜欢通过回购来巩固有投票权的股票,以及与这一策略相伴随的税收优惠。
文章指出,由于飙升的石油和天然气价格,使它们实现了丰厚的利润并提高了投资者的回报,石油和天然天然气超级巨头,有望在今年以接近创纪录的水平回购其股票。根据伯恩斯坦研究公司的数据,包括埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和壳牌等七家超级大公司,今年准备通过回购计划向股东回报380亿美元,而投资银行加拿大皇家银行资本市场公司的估计数字甚至更高,达到410亿美元。
2014年,当油价超过100美元/桶时,市场只看到210亿美元的股票回购,今年的数字与2008年不相上下。
但另一件有趣的事情是:尽管大型石油公司公布了创纪录的第二季度利润,但它们的资本支出和产量基本保持不变。
美国能源信息署的数据显示,大型石油公司在第二季度降低了资本支出和产量。对53家美国公开上市的石油天然气公司调查显示,与今年第一季度相比,第二季度这些公司的资本支出下降了5%,这53家公司占美国国内油气产量的34%。
与此同时,尽管现金流增长了86%,达到257亿美元,这些公司的原油产量按季相比虽然增长了10%,但仅与2021年第四季度持平。
一些石油和天然气巨头,更愿意以丰厚股息的形式向股东返还超额现金。例如,康菲石油公司在第二季度电话财报会议上宣布,将在10月14日向股东支付每股1.40美元的特别股息,这几乎是其常规季度股息0.46美元的三倍。
然而,在很多情况下,大型石油公司更喜欢回购而不是派息,原因如下:
首先,回购有效地减少了公司的流通股,从而支撑了对股票的需求。股票数量越少,每股收益就会自动增加,因为公司的收益分配在更少的股票中。
此外,这里还有一个税收效率的因素。作为一种向股东返还资本的方法,回购是首选,因为在出售过程中不需要缴纳额外的税,而股息则需要缴纳高达20%的税。对于股票回购而言,该税只适用于实际出售股票时才发生。
石油巨头们的另一个重要考虑因素是:回购可以让公司重新拥有更多的投票权。当非常活跃的投资者“引擎一号”通过让三名成员进入董事会,推动埃克森美孚实现石油公司多元化,摆脱对化石燃料的依赖时,埃克森美孚的股东对这一点再清楚不过了。
以下,是大型石油公司回购股票的大致情况:
埃克森美孚
利用其资产负债表的优势,埃克森美孚一直在通过股息和股票回购,向股东回报大量资本,并宣布计划继续进行此类的分配。
2022年第二季度,埃克森美孚通过股息和股票回购,向股东回报了76亿美元,其中39亿美元用于股票回购,37亿美元用于股息。2022年迄今为止,埃克森美孚已回购了60亿美元的股份,并有望在2023年前回购300亿美元的股票。
埃克森美孚首席财务官凯瑟琳·米凯尔斯对投资者表示:“我们在向股东回报资本的过程中,肯定会注重提高效率。”
埃克森美孚的报告称,2022年4-6月期间,运营现金流为200亿美元,而资本支出在2022年第二季度达到46亿美元。2022年迄今,埃克森美孚的资本支出为95亿美元,该公司预计资本支出将下降到210-240亿美元,反映的是对“回报率高的化学和短周期项目”投资的增加。
2022年第二季度,埃克森美孚的日产量为370万桶油当量,比第一季度增长4%。然而,埃克森美孚警告称,不太可能进一步扩大产量,其首席执行官达伦·伍兹表示,炼油市场极其紧张,“供应增长不会在一夜之间发生。”
雪佛龙
2022年上半年,雪佛龙已经花费了近40亿美元回购自己的股票。不过,该公司回购目标远不止于此,已将全年回购目标上限从此前的100亿美元上调至150亿美元。在5月份雪佛龙将回购计划上调至50-100亿美元区间的上限后,华尔街没有料到回购计划会如此大规模地扩大。
雪佛龙首席财务官皮埃尔·布雷伯对路透社表示:“我们认为我们可以做到这一切。增加投资者红利,发展传统能源和新能源,偿还债务,回购股票。当我们的现金超过前三个优先事项时,我们就回购股票。即使大宗商品周期下滑,我们也将继续回购。”
得益于强劲的燃料利润率、天然气和石油的高价,雪佛龙公布了有史以来最大的季度收益。2022年第二季度,这家石油巨头的净利润为116亿美元,摊薄后每股收益5.95美元,是去年同期31亿美元(每股收益1.60美元)的三倍多。雪佛龙公司在美国的原油和天然气液平均销售价为每桶89美元,去年同期为54美元。这家总部位于加州的能源巨头,2022年第二季度的产量为172万桶/天,比2021年第二季度减少了26.6万桶/天。
西方石油公司
在第二季度的电话财报会议上,西方石油公司首席执行官维姬·霍卢布告诉投资者,该公司计划“在未来几年内回购大量股票,或者至少我们希望回购。我们认为,在超过这一点之前,没有必要增加产量,因为我们觉得目前最有价值的是投资我们自己的股票。”
西方石油公司,已经偿还了2019年收购竞争对手阿纳达科石油公司的大部分债务。2022年第二季度,西方石油公司偿还了48亿美元的债务,并启动了30亿美元的股票回购计划。西方石油公司表示,截至8月1日,已斥资11亿美元回购股票。这家总部位于休斯顿的能源公司,公布的调整后利润为32亿美元,即每股3.16美元。
美国联邦能源监管委员会批准沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司,增持至至少50%股份的申请,说明了西方石油公司的战略获得了投资者坚定的信任支持,即在开发减少化石燃料碳排放技术的同时,继续开采石油。
壳牌
因为原油、天然气和石油产品的价格飙升,2022年第二季度,壳牌的利润超过了创纪录的上一季度,为此,一个月前这家欧洲最大的石油公司宣布延长股票回购。在2022年上半年完成85亿美元的股票回购之后,壳牌宣布将于2022年第三季度,启动60亿美元的股票回购计划。
高油价通常会影响炼油利润率,但由于精炼燃料的供应紧张,壳牌的炼油利润率将近翻了三倍,达到每桶28美元。壳牌公司有望超过企业对股东回报率的一般指引,最高可达运营现金的30%。不过,壳牌并没有从目前每股25美分的水平上提高股息,在新冠大流行期间削减了60%之后,壳牌股息年增幅仅为温和的4%。
道达尔能源
由于欧洲天然气需求和汽油价格的飙升,道达尔能源的利润增长至创纪录的水平。在2022年第一季度回购总额达30亿美元的股票之后,道达尔能源宣布,在第三季度再回购20亿美元的股票。不过,相比之下,道达尔能源的股票回购被认为过于保守,从而限制了其股价的上涨。
文章最后指出,道达尔能源的报告称,2022年第二季度净利润,将从去年同期的22.1亿美元跃升2.6倍,达到56.9亿美元,收入增长了59%,至747.7亿美元。2022年第二季度,道达尔能源的石油产量为274万桶/日,该公司表示,预计2022年全年的产量将与2021年持平。
2022年美国页岩气生产商将赚取2000亿美元
在人们的印象中,美国页岩油气是一个只生产而不赚钱的行业,因为大量的收益被用于打新井,从而使得很多项目债台高筑。不过,不断高涨的油气价格,在2022年彻底改变了这一行业的经营形象。2022年8月25日,《世界石油》网站刊发了彭博社凯文·克劳利的文章“美国页岩气生产商今年有望赚2000亿美元,2024年可能摆脱债务”,文章认为2022年是美国页岩气生产商历史上最赚钱的一年。
文章指出,据德勤会计师事务所称,2022年美国页岩气生产商有望赚取近2000亿美元,足以让该行业在2024年前摆脱债务,并可能为生产更多的天然气提供资金。
德勤在一份报告中称,2022年,全球油气行业将创下创纪录的1.4万亿美元自由现金流,作为行业的一部分,高油价和严格的资本支出,意味着美国水力压裂企业将迎来有纪录以来最赚钱的一年。
与今年石油和天然气繁荣的关键区别不是价格太高,而是该行业与历史标准相比,缺乏资本的支出。德勤的数据显示,全球运营商目前在石油和天然气生产项目上的支出,比2014年减少了约60%,石油价格上一次在每桶100美元左右是在2014年。
报告称:“投资正在与油价脱钩,资本支出纪律如今已成为常态。”
这一趋势在美国页岩气行业最为明显,从2010年到2019年,页岩气行业消耗了约3000亿美元的现金。但对于那些在疫情中幸存下来的公司来说,奖励是实实在在的。2021和2022年,美国页岩气行业弥补了全部的亏损,未来十年将有更多的利润。德勤分析的假设是,2022年布伦特原油平均价格为每桶106美元,2023年为每桶81美元,周三布伦特原油期货收于每桶101.22美元。
文章最后指出,报告还显示,美国液化天然气运营商的利润规模开始扩大。预计2022年,这些运营商将赚590亿美元,是去年的两倍,并轻松弥补2013年至2020年450亿美元的亏损。
2022年上半年我国三桶油将分红约850亿元
2022年的财富杂志世界500强排名中,我国的中国石油和中国石化,分别位列第4位和第5位,是世界第一大和第二大油气公司,沙特阿美位列第6位,是世界第三大油气公司,而全球油气行业著名的埃克森美孚和壳牌,仅分别排名第12位、第15位,雪佛龙排名第37位,我国的中国海油排名第65位。
截至2022年8月28日,我国三大石油公司,俗称的“三桶油”,即中国石油、中国石化和中国海油,全部公布了2022年上半年经营业绩。2022年上半年,三桶油总共实现营业收入约3.42万亿元,净利润1978亿,平均每天净利润约为10.93亿左右,即日赚约11亿元。
从公司细分的角度,2022年上半年,中国石油实现营业收入1.61万亿元,比上年同期增长34.9%;归属母公司股东净利润823.91亿元,比上年同期增长55.3%,上半年的业绩创下了历年同期最好水平。中国石化实现营业收入1.61万亿元,同比增长27.9%;归母净利润为435.3亿元,同比增长10.4%,创历史最佳半年业绩。中国海油实现营业收入2023.55亿元,同比增长84%;归母净利润为718.87亿元,同比增长116%,净利润创下历史新高。
巨额的利润,也带来了高额的分红。根据2022年上半年有关公司的业绩报告,中国石油作为三桶油中利润最高的公司,拟设置的分红金额也是最高的,拟派发2022年中期股息每股人民币0.20258元(含税),总派息额为370.76亿元。中国石化拟每股派发现金股利0.16元(含税),合计拟派发现金股利193.71亿元。中国海油拟向股东派发中期股息每股0.70港元(含税),总派息额约为333.46亿港元,折合人民币约为290.88亿元。
除了派发现金股息之外,中国石化还宣布回购股票。公司的公告称,为维护公司价值及股东权益,拟使用不低于12.5亿元,不超过25亿元的自有资金,回购公司的股票,回购股份的价格上限为6.18元/股。
三点简要的评论和感受
2022年8月26日,我们撰写并刊发了《石油出口国日进斗金,沙特阿拉伯成最大赢家》一文,介绍了2022年欧佩克的石油出口净收入创下2014年以来的最高水平,本文介绍的是全球油气勘探开发行业、尤其是国际大石油公司和我国三大石油公司2022年上半年的经营情况,这两篇文章作为一个整体,可以非常完整地展现当下全球油气行业的繁荣景象。
认真研读这两篇文章中有关2022年上半年全球油气勘探开发领域的经营数据,我们有以下三点特别的感受:
一是高额的现金流和利润说明,2014年下半年油价大跌,特别是2020年上半年新冠疫情冲击下全球油气行业艰难的时期,已经成为过去,大大小小的油气公司,从沙特阿美、我国的中石油之类的国家石油公司,到埃克森美孚之类的国际大石油公司,到无数中小型油气公司,都迎来了自己的好时光,全球油气勘探开发领域正在进入一个景气周期。
从有关材料中,我们看到,在这一轮的景气中,美国二叠纪盆地等数量众多的页岩油气公司,都赚取了高额的利润,不仅解决了自己多年的债务问题,而且还给股东丰厚的回报,洗刷了自己只生产不赚钱的污名,终于可以在行业和股东面前扬眉吐气。
其中尤其引人注目的是,在这一轮的景气周期中,特别是俄乌战争引发的液化天然气需求大增和天然气价格大涨之中,仅仅短短的五年时间里,美国不仅成为世界第一大液化天然气出口国,而且投产时间并不长的很多液化天然气项目就实现了赢利,这让我想到2018年9月在美国休斯敦参加第18届中美油气工业论坛时的场景,当时被认为疯狂的、不可能投资的很多项目,今天居然都成了现实,而且赶上了好时候。
二是高额的股票回购,可能将使埃克森美孚之类的国际大石油公司,更加专注于油气勘探开发业务。
我们看到,2022年,以埃克森美孚为代表的七大国际石油巨头股票回购金额,可能将高达410亿美元。本文组织的材料中已经说明,这一举动的原因,除了将减少这些公司的流通股,提高股票价格之外,另一个目的就是减少流通股股东进入董事会的机会,避免“引擎一号”之类的事件再次发生,干扰公司的决策和未来的战略方向选择。
在能源转型的热潮中,埃克森美孚和雪佛龙等美国大石油公司,与道达尔等欧洲大石油公司的政策,有较大的差异,美国大石油公司更加专注油气行业,希望通过CCUS等技术解决温室气体排放问题,本文组织材料中的西方石油公司最有代表性。因此,本轮油气行业的景气,也许可以为未来全球能源转型提供更加清晰的技术路线选择。
三是更加肯定的是,全球性的能源危机,尤其是国际石油市场的供需紧张,可能将持续相当长的时间。
一个多月前的2022年7月22日,我们撰写并刊发了《热衷于分钱而不找油的石油公司》,援引美国能源信息署的数据,介绍了2021年和2022年第一季度,119家国际和美国53家油气勘探开发公司的赢利和资本支出情况。数据说明的是,无论是国际还是美国的油气公司,都将大量的利润用于股票回购和分红,而不是用于增加经营性的支出。在这篇文章的结尾,我们的结论是:2022年第二季度的财务报告,我们将看到油气公司会赚取更多的利润,以及更大的对股东的回报。本文组织的材料,证明我们的判断是正确的。
自2021年下半年以来,我们已经撰写并刊发了多篇有关赚钱了的油气公司不投资的文章,对一段时间以来全球油气勘探开发领域的投资形势进行了跟踪研究。行业公认的是,为保持世界油气产量的稳定供应,每年用于勘探开发的投资约需5000亿美元左右,欧佩克预测2019—2045年全球石油上游投资支出合计需9.9万亿美元。油气公司将利润用于股票回购和分红的结果,一定会对未来的全球油气供应产生深远的影响。2022年6月30日,挪威睿咨得能源发布报告称,2022年1月1日全球可采石油储量比2021年同期减少了1520亿桶,下降约9%。全球能源市场、特别是国际石油市场虽然是一个周期性的市场,但是,如果当前油气企业不投资的政策持续下去的话,世界性的能源、尤其是油气供应紧张形势和高价格,可能会成为未来相当长时期的常态,它提醒着我们,对全球能源形势以及能源转型应有清醒的认识!