近期逆变器鬼故事多。
8月29日一篇关于逆变器企业海外销售数据涉嫌造假的文章广为流传，文中涉及多家逆变器龙头。
文章一出，引发了市场不小的波动，昨天开盘后逆变器企业纷纷走低，阳光电源、固德威、锦浪科技、昱能科技、禾迈股份均下跌，其中禾迈股份更是大跌15%。
近期逆变器公司已经陆续披露了2022年中报业绩，虽然同属一个行业，但公司间的表现差异巨大。
见智研究了解：阳光电源、固德威和锦浪科技等老牌逆变器企业主要是以光伏逆变器起家，近年开始逐步向利润更高的储能逆变器渗透，但毛利率不如微型逆变器高。
市场上做微型逆变器的企业主要是昱能、禾迈和德业，所以相比老牌逆变器企业而言，可以说赚的盆满钵满。
老牌逆变器龙头
接二连三暴雷
具体分公司来看：
1、阳光电源
阳光电源2022年半年度实现营业收入为122.81亿元，同比增长49.58%；归母净利润9亿元，同比增长18.95%。毛利率25.54%，同比下降2.51%；销售费用11.17亿元，同比增长117.24%；
研发费用 7.23 亿元，同比增长 42.52%；财务费用-1.43 亿元，同比下降 283.32%；经营活动产生的现金流量净额-12.59 亿元，同比增长 59.77%。
此次业绩阳光电源表示，营收的增长主要是逆变器和储能业务的增长所致；但毛利率的下降主要是由于运费上升，功率器件、电芯等原材料涨价因素影响所致。分业务看，光伏逆变器和储能系统的毛利率同比均下滑。
见智研究认为，阳光电源属于逆变器老牌公司，但从去年年报业绩炸雷后，可谓是坑苦了投资者，虽然今年二季度利润有所修复，但作为发展时间最长的老牌老头，其盈利状况似乎对不起那2000亿市值和高估值。
2、固德威
固德威2022年上半年营收14.52亿，同比增长33.61%，归母净利润0.55亿，同比下降64.32%；二季度单季度营收8.03亿，同比增长24.92%，归母净利0.45亿，同比下降45.63%。
2022H1公司毛利率29.18%，同比下滑5.72%。期间费用率26.12%，同比增加7.57%。
对于净利润同比下滑，公司的解释是：由于半导体、大宗商品、国际物流等成本大幅增加，叠加公司长期战略布局、员工人数增长、股权激励计划等导致期间费用增速远高于营业收入的增速，最终导致净利润较上年同期出现较大幅度下滑。
对于固德威半年报的业绩，见智研究认为4个月涨了近三倍，500亿市值的公司，半年才挣了这么点钱，可以说是爆雷了。即使算上IGBT供应限制、或者疫情影响生产交付等因素，对于目前这么高的股价而言，业绩也并不好看。
3、锦浪科技
锦浪科技2022年上半年公司实现收入24.41亿元，同比增长67.96%；归属母公司净利润3.98亿元，同比增长67.21%；
其中，2022年2季度实现收入13.39亿元，同比增长60.03%，环比增长21.5%；归属母公司净利润2.34亿元，同比增长77.04%，环比增长42.26%。
相比之下，同样受疫情等大环境和行业因素影响的锦浪科技业绩表现还不错。
主要是锦浪科技的出货市场结构发生变化以及产品向毛利更高的储能倾斜，储能逆变器业务占应搜比重同比大增348.72%，盈利结构提升明显。
以上总结：三家老牌逆变器企业涨幅均较大，但从业绩情况看，仍有各种不尽如人意的地方。
但从趋势看，储能逆变器由于具有较高的毛利率，是未来企业增利的重要方向，但仍需对成本有较严格的把控。
微逆是重要方向
除了老牌逆变器企业外，资本市场的逆变器新面孔利润颇丰。
1、德业股份
2022上半年公司实现营收23.7亿元，归母净利润4.5亿元（预告上限4.2亿元），同增100%；
2022年二季度公司归母净利润3.2亿元，同增156%，环增141%，扣非净利润3.2亿元，同增169%，环增166%。
其中最主要的原因是，微型逆变器占比持续提升。微型并网逆变器销售收入较上年同期增长462.02%，储能逆变器销售收入较上年同期增长241.63%，组串式并网逆变器销售收入较上年增长91.1%。
2、禾迈股份
禾迈上半年营收5.14亿元，同比增长61.55%；归属母公司净利润2.02亿元，同比增长156.5%；其中二季度实现收入2.85亿元，同比增长41.75%，环比增长24.38%；归属母公司净利润1.15亿元，同比增长143.86%，环比增长31.3%，主要还是微逆的加速放量。
今年出货预计超过120万台。2023年随着海外微逆爆发趋势延续，出货或达到250万台，同比翻倍增长。
3、昱能科技
禾迈和昱能都是做微型逆变器的龙头企业，再看看昱能的业绩，2022上半年公司营收 4.97亿元，同比增 84.23%；归母净利润 1.29元，同比增255%。其中二季度营收同比增108%，环比增87%，归母净利0.98亿元，同比增335%，环比增219%； 上半年营收增长主要是微逆销售和智控关断器等的营收高增。
其中上半年微逆业务营收3.81亿，同比增长84%，毛利率在41%，同比增长3.3%。
可以说禾迈股份和昱能科技的增长是受益于微型逆变器的放量。
那么什么是微型逆变器呢？
微型逆变器主要是指光伏发电系统中，功率小于等2000W、具有组件级MPPT的逆变器。微型逆变器比集中式和组串式逆变器的优势在于，可以和每块组件进行连接，进而实现对每块组件的单独控制，从而提升发电效率和安全性。
由于和传统组串或集中式逆变器技术路线有差异，现在市场参与者不是很多，头部企业通过差异化竞争实现优势。
目前全球能源紧缺、高电价、以及美国通胀削减法案等海外多重因素利好，分布式光伏会在光伏装机占比重不断提升，户用光伏会在分布式光伏装机中渗透率持续提升。
这些因素都将持续刺激微型逆变器的需求。2021年全球微逆的出货量是2.9GW，在分布式渗透率仅仅3.6%， 目前微逆市场主要集中在美国，像欧洲等地还是有巨大的开发潜力，市场潜在空间巨大。
总结
见智研究认为，无论逆变器企业销售造假是否属实，近半年市场热度已足够高，对于企业而言，业绩是否能支撑如此高估值何高市值需要打个问号。
与此同时，对于逆变器中价值量高的细分环节，也需要给予足够的关注。
