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为什么是九丰能源:LNG转口贸易分析

   2022-09-08 互联网货源代理网200
核心提示:写在最前:市场上没搞懂天然气转口贸易的观点鱼龙混杂,也看到各种关于九丰的帖子下有很多疑问,希望能以本文能解决大家的疑惑点,不明白的欢迎讨论。先

写在最前:市场上没搞懂天然气转口贸易的观点鱼龙混杂,也看到各种关于九丰的帖子下有很多疑问,希望能以本文能解决大家的疑惑点,不明白的欢迎讨论。 

先放结论:在各环节都以非常保守的数据计算,九丰能源(SH:605090)LNG转口贸易,可获得至少13亿的利润,至少为2021年公司归母净利润的210%。 

暴利的来源——LNG现货稀缺 

全球天然气消费中,70%以上是自产自销,不到30%进入国际贸易环节,30%里边超过一半都是照付不议长协锁定的点对点管道气贸易,剩下的部分才是LNG国际贸易。 

洲际天然气市场主要靠短协和现货响应需求变化,2020年短协和现货占LNG贸易量上升到40%,也就是说,短协和现货占比仅占消费量的5%。 

划重点:稀缺的是LNG现货,靠5%的短协和现货来相应整个欧洲突然提高的需求,必定有巨大的价格波动。 

为什么是我们 

在欧洲能源危机前,全球主要的LNG现货市场为东北亚,因为欧洲主要靠管道气,2021年1~6月欧洲LNG需求只占全球约20%,亚洲占了76%。 

而2022年1~6月欧洲占比提高至超过35%,这15%就是压缩的中国、日韩为主的天然气长协来源。 

        

中国卖了长协那需求怎么补充呢,今年1~6月,被制裁的俄罗斯的LNG出口是除美国以外增长最高的,上半年LNG出口增长8%,仅次于美国。中国买家将长协转卖高价的欧洲,以俄LNG补充自身需求。 

卖什么 

敲黑板,是长协转口,不是自产不是转运。 

看到很多测算,画的图都是从国内运到欧洲,算的都是国内价格和欧洲天然气价差。这属于完全没搞懂天然气贸易。 

长协有两种,方便大家理解就幼儿园化,DES是卖家安排船运到你的港口,FOB是自己派船去对方港口提货。转口贸易是直接从发货地运到欧洲那么,很清楚了,只有FOB可以转口。 

举个例子,新奥能源就有FOB和DES合约,各自不同。 

            

所以别再画个横跨半个地球的大圈来算运输距离了。 

为什么是九丰 

九丰能源一共有5条LNG运输船,这次的主角是5条船之一,名字叫做LNG GLOBAL ENERGY。 

公司半年报显示,公司与 ENI 签订了长期采购合同,约定 2021 年至 2024 年需要完成的长约提货量为 81 万吨。 

           

这个很关键,因为,ENI与阿尔及利亚国家石油公司(Sonatrach)签订了不止一份长期天然气合同。 

这就搞清楚九丰能源卖的气的来源了。 

为什么厉害?北非到法国航程只需要两天,其他的转卖,得绕过半个地球,或者从中东,或者从马来西亚等东南亚气田,或者从美国跨过整个大西洋,这效率完全不能比。 

            

这里都不是我瞎掰的计算器,下面实锤的资料都可以考证: 

LNG GLOBAL ENERGY出发的港口是阿尔及利亚的迈萨尼尔港的斯基克达港,斯基克达 (Skikda)有大型LNG基础设施。 

接收港是法国的马赛港的罗纳河畔圣路易港,马赛港是地中海重要的液化天然气枢纽(Fos Tonkin工厂)。 

0807~0906的一个月时间内,LNG GLOBAL ENERGY在两港之间运输了3次,一个月三次。 

具体流程考证:出发港排队、装船4日,去程2日,卸货出港1日,回程2日,给与保守的时间差1日,共10日。 

给予最保守的盈利预测 

计算器按得响没有用,口号吹得猛也没用,能落地能实锤的股票才能走出像九安医疗一样波浪壮阔的波段。这里详细并且以最保守的思路做了测算,估算的是保底利润,各位欢迎探讨。 

这位主角LNG GLOBAL ENERGY,容量为75000立方米。利润测算如下: 

         

首先要搞清楚,长协转口的价差是如何赚取的:以长协价格买入,以欧洲现货TTF价格卖出。那么九丰能源买入价格是多少?——挂钩JKM。 

不是国内价格,不是原油价格,不是美国的Henry Hub(也就是同花顺的美国天然气期货价格),而是JKM。 

的确JKM比HH比同花顺比国内价格都高,但我还是强调,测算必须要实锤。 

          

卖出价格则是以TTF现货价格为准,特地考证过,因为地中海接收站比北欧多,法国现货价格相比TTF有0.29美元/mmbtu的折价,出于保守估算严谨考证过也予以扣除。 

长协21年开始,出于保守已经过去的的1.5年的量已经扣除(事实上买方九丰可以与卖方ENI商讨追加购买量)。 

甚至,连船舶可能不满载的可能也予以考虑,参考20年的LNG平均载货率98.1%予以扣除。计算器是很保守,但利润还是很可观 

九丰能源的转口利润至少为13亿,至少2021年公司归母净利润的209%。

 
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