谁是A股最高市值？ - 贵州茅台！
谁是A股最高股价？ - 贵州茅台！
谁是A股光伏股价中的茅台？ - 禾迈股份、昱能科技！
截止2022年9月14日，在沪、深、京A股最高股价排名前十中，禾迈股份、昱能科技分列第二、第三，仅次于贵州茅台，成为A股光伏股价中的茅台。更令人惊讶的是，在股价TOP10中，光伏概念占据一半，而其中禾迈、昱能、德业三家光伏茅台，竟然都是光伏“微逆概念”。
“微逆概念”，何以支撑大A股价TOP 10？
何为微逆？
微逆，是微型逆变器的简称，逆变器的一种，负责将光伏发的直流电转换为能并网的交流电。
逆变器一般分为四类，兆瓦级的集中式逆变器、数百千瓦级的集散式逆变器、数十千瓦到300千瓦级的组串式逆变器，以及百瓦至数千瓦级的微型逆变器，因成本、效率、功率范围的不同而被应用于不同的发电系统。集中式、集散式一般用于大型地面电站，组串式一般用于工商业分布式电站，而微逆则更多地应用于户用分布式场景。
微型逆变器技术提出将逆变器直接与单个光伏组件集成，为每块光伏组件单独配备一个具备交直流转换功能和最大功率点跟踪功能的逆变器，具有组件级MPPT，对每块组件进行逆变。其优点是可以对每块组件进行独立的MPPT控制和跟踪，能够大幅提高整体效率，同时也可以避免集中式逆变器具有的直流高压、弱光效应差、木桶效应等。
微型逆变器还可以通过对每块组件的输出功率进行优化，使得整体的输出功率最大化；此外，与通信功能组合，还可用于监视每块组件的状态，发现出现故障的组件。因此当光伏阵列中有一块组件不能良好工作，则只有这一块都会受到影响，其他光伏板都将在最佳工作状态运行，使得系统总体效率更高，发电量更大。
超高估值？
在大A股价TOP10中，竟有三支股票属于“微逆概念”，禾迈股份更是以557.8元创下A股发行价之最、A股弃购之最，而当前1169.99元的股价还是在上半年10送4的分红后的除权价。
梳理一下光伏产业主要的逆变器企业经营数据，可以发现，以微逆为主要业务的禾迈股份和昱能科技，2022年上半年的营收均在5亿RMB左右，却撑起了两家超百亿的市值和A股股价第2、第3。
另一家微逆概念 - 德业股份，其2021年报显示其微逆出货量占比约1/4，其股价在A股板块中排名前10，在A股逆变器板块中排名第3。
禾迈、昱能、德业，相比其它目前尚未有“微逆概念”的领先光伏逆变器企业，仅利润率一项指标占优（而这也是微逆产品运营的特点，类似于“小而精”），其它指标大多都显示，其股价与价值之间存在严重的失配！
微逆概念，估值为何如此之高？
超高成长预期？
对于股市来说，但凡能超出每股收益和业内平均估值的股价，大多源于对其未来前景的高预期，微逆概念，或正如此。
首先，微逆有望成为户用光伏标配。
微逆认为其最大的市场在户用，但尴尬的现实是户用市场并不这么认为。一般户用光伏系统都在5KW以上，最小的组串式逆变器也在5KW左右。
不过这正在改变，处于消防安全和人身安全的考量，目前欧美均已将“组件级关断”纳入户用光伏的强制标准（即当光伏系统发生故障时，每块组件都能实现断电），并有望向工商业分布式光伏推进。而实现组件级关断的关键手段就是为每块组件配备组件级电力电子设备，即MLPE（Module Level Power Electronics）。
目前行业内现有MLPE产品系列包括微型逆变器、优化器、组件级关断器等。微型逆变器由于其设计特点，本身就自带了MLPE，因此采用微逆的屋顶光伏系统就无需再配备额外的关断设备；但对采用组串式逆变器的屋顶光伏系统来说，就需要为每块组件单独配置MLPE，以实现每块组件的单独关断。
在这一强制标准下，无论是从成本还是配置便利角度，微逆显然比组串式逆变器更有优势，这也是为何禾迈、昱能、德业的微逆主要市场都在欧美，而禾迈，除微逆外，还独立运营其MLPE业务，因此在营收、利润和股价上更胜一筹。
如果未来这一强制标准被世界各国采用，比如中国市场，那可以想象微逆的市场增长空间会有多大？
其次，全球微逆市场前景乐观。
根据IHS Markit近期发布的一份关于MLPE的新报告，2021年全球约有12000兆瓦的模块级电力电子设备(MLPE) 出货，主要用于分布式发电领域。从2019至2021年，全球MLPE市场增长了33%。
IHS Markit报告还显示，预计到2026年，MLPE的累计出货量将达到近100吉瓦，其中美国、德国和荷兰将成为前三大市场。按照此预期，与2021年度12GW相比，未来五年MLPE的出货总量有望达到80GW，年复合增长率约为10%！2026年度微逆出货量将达到20GW！
需求增长的驱动力之一是蓬勃发展的分布式发电市场，预计2022年至2025年期间，该市场将占全球光伏安装量的近43%。
不管是何原因，一个增量市场达到25%的年复合增长率，绝对是个奇迹！
第三，可以抢占对手的市占率。
美国是2021年最大的MLPE市场，约占全球出货量的44%，因此美国本土企业Enphase可谓占据天时、地利、人和的所有优势。《全球光伏》统计，Enphase 2021年度全球微逆出货量是禾迈、昱能的7.5倍，是德业的30倍！
即便与Enphase出货量差距如此之大，也不能阻止禾迈、昱能分列2021年度全球光伏微型逆变器出货量前三！
微型逆变器的MLPE功能设计大多需要美国Tigo公司的专利授权，尽管禾迈、昱能等都拿到了授权许可，但很难说其授权成本不会高于同在美国本土的Enphase。此外，由于贸易战的因素，逆变器产品的301关税仍在，也增加了中国逆变器制造企业的竞争压力。
微逆市场的发展远远落后于光伏其它逆变器，无论是禾迈还是昱能，也就是近几年分布式光伏的大发展才开始扭亏为盈，即便如此，最大的市场红利都让 ，Enphase等品牌占据，因此国内微逆制造商在资金实力、技术实力、市场地利、关税保障等都明显不如。
但从2021年起，市场环境发生了巨大变化，禾迈、昱能相继完成上市融资，且这两年公司盈利能力大大增强，在流动资金、研发投入、市场布局等方面不再捉襟见肘，已经具备了抢占市场的实力。
因此，现在看来昱能、禾迈、德业与Enphase之间市场份额的巨大差距，从另一方面也反证了昱能、禾迈和德业潜在的市场空间，但凡从竞争对手那里抢占一成份额，对于昱能、禾迈和德业来说，都将是巨大的成长。
第四，规模化成本优势即将出现。
中国制造的确面临着贸易保护、本土市场、技术专利等不利，但中国制造的最大优势就在于规模化降本！
IHS Markit认为，成本下降、支持性政策和日益创新的商业模式推动了分布式光伏的增长，预计2022年至2025年间将占全球光伏安装量的近43%。分布式光伏对微逆需求将大大增加。
而美国之外的新兴市场对微逆的需求增加，比如包括巴西、菲律宾等非发达国家也开始引入模块级快速关断要求，中国等其他主要光伏市场也在考虑这一新标准。这些地区没有不合理关税，中国制造商的市场竞争力会更强。
量增意味着降价，降价意味着量更大。而降价除了让利的因素外，最主要还是依靠规模化的降本，这正是中国微逆制造商可以发挥的强项，在增量、降价的游戏中，中国制造商的优势会更明显。
【结语】正是这四个因素，构成了行业对微逆市场的乐观预期，特别是对中国微逆制造商的超乐观预期。未来5年，按照全球微逆市场25%的年复合增长率，再叠加可能抢占的市场份额，中国制造商微逆出货量从2021年的1GW左右增加500%都可能不是意外。
2022年上半年，禾迈营收同比增长61.55%，昱能营收同比增长84.23%！
