众所周知，今年煤炭企业在能源危机的背景下赚的是盆满钵满，煤炭相关的公司股价也是涨势不断，高企的煤炭价格，下半年是否还能继续保持呢？现在国内和国外煤炭行业到底是一个怎样的现状呢？又是否还有投资机会呢?今天就用这篇文章和大家聊聊。
首先，我们要想搞清楚煤炭价格一直高企的原因。现在虽然看似是因为国外动力煤领涨，然而天然气涨价才是根本原因。2010-2021年期间，国内动力煤价格一直略高于国外，但是在2022年上半年正好相反，国外动力煤价格高于国内。历史上来看，国外动力煤和天然气价格高度正相关，这是因为国外的发电量来源中，煤炭、天然气占主导，且在发电端有相互替代的性质。2021年俄罗斯天然气产量占全球的17.4%，2022年1-7月，俄罗斯天然气产量和出口量大幅走低，推高了气价和煤价。反观国内，我国作为煤炭生产大国，2021 年煤炭产量增长至 40.7 亿吨，占全球比重超过 50%。国内生产是煤炭供给的主要组成部分，占比超过九成。但截至 2021 年，我国原煤产量和煤炭消费量分别达到 41.3 亿吨、42.3 亿吨，煤炭供给存在一定缺口。与年产量相比看似不大的缺口放到全球煤炭总产量面前却是另一番景象，然而这样的缺口就意味着供需会出现紧平衡状态，那价格自然也回落不到哪里去。
说回当下，我国煤炭进口量位据世界第一，其中印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯、蒙古国、菲律宾是我国进口煤炭的前五大渠道。我国煤炭供给端中进口煤炭占比虽不足一成，但煤炭的使用关系到电力、钢铁、建材和化工等多个行业，可谓是牵一发而动全身。分国家来看，澳大利亚、印度尼西亚、蒙古仍然是我国煤炭主要进口来源国家，其中对澳煤依赖性较强，但自从 2020 年下半年开始我国对澳煤进口限制加强，并且在 2020 年底颁布澳煤禁令后，澳煤进口受到较大冲击，印度尼西亚和俄罗斯逐渐成为主要进口渠道。今年以来全球能源危机局势持续升级，9月3日俄罗斯将北溪1号管道无限期断气，欲在冬天通过天然气反制欧盟国家；反之，9月9日欧盟国家召开会议要限制俄罗斯天然气价格，但没有最终得到统一结论；总之欧盟与俄罗斯的政治对立，将全球能源供给推向了更加紧张的态势。
而这样的局势对我们最直接的影响就是煤炭进口量的下滑。2022年1-6月中国煤及褐煤累计进口量达到11500万吨，累计下降17.5%。与此同时，川渝限电已经暴露出新能源在快速发展过程中的种种问题，能源结构之间的不平衡与错配需要得到深刻反思，双碳政策进程中，新旧能源应发展并举，而非此消彼涨，直到新能源完全可以成为中流砥柱再降低旧能源的地位。国内有望见到火电和煤炭的地位仍或将成为能源安全的最终屏障。未来煤炭基本面的供需错配或仍将存在，叠加能源危机的加剧，供给缺口及替代性需求仍将让煤价具有向上动能。
说完了大宏观方向，我们再来看看整体产业链情况，从近期整体产业链来看，有逐步好转的迹象，焦钢企业利润得到修复后开工率均有所提升，进口方面边际有所改善，由于俄煤被欧洲禁运后部分出口转向中国市场，7月份中国进口炼焦煤611.80万吨，同比增加62.23%，环比增加22.78%，1-7月累计进口炼焦煤3218.27万吨，同比增加23.52%。炼焦煤的进口可以改善对短期供需缺口有所补足，但是中长期看，国内炼焦煤市场整体供需仍偏紧，原因是进口边际改善效果有限，尤其是长期资本开支不足导致炼焦煤产能新增不足，国内进口依赖度较高。对于国内的炼焦煤来说，国内的产量并无明显增量且没有保供政策，蒙古为我国炼焦煤的主要进口国，受疫情和运力影响，最近蒙古铁路开工但仍不能直达中国，国内紧供给状态或将较难改变。
说完了供给端，那需求端方面需要密切关注稳增长政策措施落地情况，二十大将于10月16日召开，预计对经济稳增长会有新的部署，此外早前国常会已出台稳经济一揽子政策的接续政策，随着时间的推移有望逐步落地。后期稳增长政策带动地产、基建等下游需求反弹，预计炼焦煤需求逐步释放，后市整体将稳中偏强运行。同时，我国大力推进煤炭保供稳价政策，一方面推动煤炭先进产能释放，另一方面加快推进煤炭中长期合同签订履行有关工作以及加强市场监管。煤企目前普遍经营状况良好，分红率高，估值低。目前看，在复杂的国际环境和新能源的发展进度下，煤炭至少在未来的5到10年还将发挥其重要作用。
