省间电力现货推动电力余缺互济，促进能源优化配置
省间电力现货交易，指的是利用跨省跨区输电通道，通过市场化手段开展电力余缺互济所形成的电力交易，可以充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进能源资源大范围优化配置，提升市场效率与效益。中国规划2025年初步建成全国统一电力市场体系，持续推进省间现货市场建设：①2021年国家电网发布首个覆盖所有省间范围、所有电源类型的《省间电力现货交易规则》；②6月南方电网启动省间现货试运行，实现由广东到云南、贵州、广西、海南的电力现货市场跨区跨省交易。
省间电力现货价格高企，缺电省份用电成本大幅上涨
极端高温致使制冷负荷高企，叠加水电出力不足，多地陆续启动有序用电。省间电力现货推动电力余缺互济，促进能源优化配置。面对电力缺口，缺电省份在推动省内发电机组应开尽开的同时，外来电成为刚需。但省间电力现货价格持续高位，以山西省为例，2022M8省间电力现货月度均价近3000元/MWh。缺电省份持续购入高价外来电，致使用电成本高涨：①浙江省2022M7电力市场总体亏损49.9亿元；②四川省2022M8火电电量交易电价（省内+省间交易加权均价）高达717.63元/MWh，环比+37.5%。
山西、河北、辽宁、新疆等电力富裕省份发电厂商或深度受益
我们以缺电省份亏损为起点，溯源在本轮省间现货交易中的获益方：①省间电力现货基于跨省跨区输电通道实现电力余缺互济，我们根据跨省跨区输电通道锁定华北、西北、东北等电力输出主力区域，其中西北电网截至8月底助力完成省间价格匹配209次、达成交易电量66.4亿千瓦时。②具体到省份，山西、河北、辽宁、新疆等电力富裕省份发电机组或收益颇丰，其中2022年山西省已完成省间现货29.9亿千瓦时、辽宁于7-8月省间现货成交送出电量累计10亿千瓦。
此外，我们认为中长期来看，稳定电源未批量投产前，用电紧张或将进入常态化，电力富裕省份机组有望持续受益于省间现货交易溢价。根据电规总院，结合当前电源、电网工程、投产进度，预计2022年安徽、湖南、江西、重庆、贵州等5个地区负荷高峰时段电力供需紧张；2023年、2024年电力供需紧张地区将分别增加至6个和7个。
投资建议
极端高温叠加水电出力不足，多地面临用电缺口纷纷加强外省购电。但是省间电力现货价格持续维持高位，缺电省份购入外来电大幅拉高用电成本。在本轮省间电力现货高价交易中，山西、河北、辽宁等电力富裕省份发电机组或深度受益。此外，我们认为中长期来看，在稳定电源未批量投产前，用电紧张或将进入常态化，电力富裕省份发电机组有望持续受益。标的方面，建议关注【晋控电力】【内蒙华电】【华润电力】【中国电力】【国电电力】【华电国际】【华能国际】等。
风险提示
政策推进不及预期，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧，来水情况不及预期，煤价波动的风险等。
正文
1. 省间电力现货价格高企，谁在受益？
7月浙江省电力市场总体亏损49.9亿元，较上月（盈余1.97亿元）环比下降26倍。本周我们从浙江电力市场的亏损为起点，追溯省间电力交易中的受益方。
1.1. 省间电力现货推动电力余缺互济，促进能源优化配置
中国规划2025年初步建成全国统一电力市场体系，持续推进省间现货市场建设：①2021年11月，国家电网正式发布中国首个覆盖所有省间范围、所有电源类型的《省间电力现货交易规则》，进一步扩大电力市场范围、丰富交易主体、完善交易机制。②省间现货交易于2022年6月在南方电网启动试运行，实现由广东到云南、贵州、广西、海南的电力现货市场跨区跨省交易。
省间电力现货交易，指的是利用跨省跨区输电通道，通过市场化手段开展电力余缺互济所形成的电力交易，可以充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进能源资源大范围优化配置，提升市场效率与效益。
对比跨区域现货交易，省间现货交易的交易范围与买方主体更大，同时交易时序提前、频次增加，交易机制更为完善。
1.2. 省间电力现货价格高企，缺电省份用电成本大幅上涨
极端高温致使制冷负荷高企，叠加水电出力不足，全国面临用电紧张。自7月下旬以来，中国长江流域连续遭遇气象高温预警甚至高温红色预警，高温干旱持续蔓延，全社会用电量大幅攀升。同时，全国多地持续高温少雨，水电旺季来水不济，2022年8月全国水电发电利用小时数仅为353小时，为近十年最低值。中国华东、华中、西南出现持续性电力缺口，全国电力供需形势紧张。
多地陆续启动有序用电。据北极星售电网不完全统计，浙江、安徽、辽宁、山东、黑龙江、上海、内蒙古、河南、宁夏、广东、云南等多地陆续发布有序用电方案，确保社会用电秩序。其中：
①浙江：8月6日浙江启动C级有序用电；
②四川：8月15日四川提出工业用户停产6天；17日四川达州电力集团再度提出居民用电滚动限电的计划时长2.5小时延长至3小时；
③云南：9月10日起，云南省电解铝行业进入限电模式，初步压减10%用电负荷，部分在投的电解铝产能也被叫停。
面对电力缺口，缺电省份在推动省内发电机组应开尽开的同时，外来电成为刚需。2022M8全国省间交易电量达1038亿千瓦时，同比增长35.5%，较2022M5提升36.2%。
以浙江省为例，8月1日至16日国网浙江电力推动发电机组“应开尽开”、外来电“应购尽购”，实现统调燃煤机组出力4200万千瓦、气电顶峰917万千瓦、省外受电3790万千瓦，全部创下历史新高。
但是省间电力现货价格持续维持高位，缺电省份外来电购入大幅拉高用电成本。
①省间电力现货价格高企。山西作为电力输出省份，省内与省间用电需求旺盛，2022年8月电力现货价格持续攀高，其中省内电力现货价格有9天全时段上限价1500元/MWh，为山西电力市场开启以来首次。同期，山西省间电力现货月度均价近3000元/MWh。
②缺电省份用电成本大幅抬升，我们以浙江省和四川省为例：
a.浙江省：2022M1-6浙江电力市场总体损益在[-7.37，+1.97]亿元之间，而2022M7总体亏损达49.9亿元，环比下降26倍，主要系购入高价外来电致使居民、农业用电亏损39.91亿元。且根据享能汇，8月电力市场亏损仍处高位。
b.四川省：根据四川电力交易中心数据，2022M8四川省火电电量交易电价（省内交易+省间交易加权均价）达717.63元/MWh，环比+37.5%。我们认为主要系省间电量价格较高，拉高四川省整体火电交易电价。
1.3. 山西、河北、辽宁、新疆等电力富裕省份发电厂商或深度受益
本轮省间电力现货高价交易中，山西、河北、辽宁等电力富裕省份发电机组或深度受益。
①从跨省跨区输电通道来看，华北、西北、东北等电力输出主力区域值得关注。根据跨省跨区输电通道来看，华北、西北、东北、西南等区域主要为电力输出区域，但四川水电出力不足致使西南区域电力较为紧缺，而华中、华南主要为用电区域。
其中，根据国家电网西北分部，截至2022年8月底，西北电网省间交易价格信息共享平台应用4个月来，累计完成省间价格匹配209次，助力达成交易电量66.4亿千瓦时。
②山西、河北、辽宁、新疆等电力富裕省份发电机组在本轮省间现货交易中收益颇丰。
a.山西：山西电网是西电东送、北电南送、水火互济、特高压交直流混联、含较大比例可再生能源的外送型电网，2022年首次实现对四川、安徽、湖南送电，电力外送省份增至22个。根据山西复兴能源研究院，截至8月底，2022年国网山西电力已成交省间现货电量29.9亿千瓦时。
b.河北：7月下旬至8月底，国家能源集团共完成省间现货电量13亿千瓦时。相关省份送出规模持续高位，8月11日河北公司成交2508万千瓦时，有力支援了受端省用电需求。
c.辽宁：国网辽宁电力充分发挥大电网互济优势，2022M7-8累计向西南、华东、华中等地区提供应急调度支援50次，支援电量7亿千瓦时，省间现货成交送出电量累计10亿千瓦时。
d.新疆：2022年6月以来，新疆电网通过组织跨区跨省电力交易支援华东、华中、川渝电网55次，支援电量339亿千瓦时。最大单日外送电量达到4.47亿千瓦时，创历史纪录，占西北区域最大单日外送电量比例超过40%，确保了疆内富余电量“应送尽送”。
中长期来看，稳定电源未批量投产前，用电紧张或将进入常态化，电力富裕省份机组有望持续受益。根据电规总院，结合当前电源、电网工程、投产进度，预计2022年安徽、湖南、江西、重庆、贵州等5个地区负荷高峰时段电力供需紧张；2023年、2024年电力供需紧张地区将分别增加至6个和7个。
1.4. 投资建议
极端高温叠加水电出力不足，多地面临用电缺口纷纷加强外省购电。但是省间电力现货价格持续维持高位，缺电省份购入外来电大幅拉高用电成本。在本轮省间电力现货高价交易中，山西、河北、辽宁等电力富裕省份发电机组深度受益。此外，我们认为中长期来看，在稳定电源未批量投产前，用电紧张或将进入常态化，电力富裕省份发电机组有望持续受益。标的方面，建议关注【晋控电力】【内蒙华电】【华润电力】【中国电力】【国电电力】【华电国际】【华能国际】等。
