究竟是光伏行业内卷太严重，还是双良节能（SH：600481）过于激进？
跑步入场光伏硅片领域的双良节能，频频大动作令市场吃惊。10月13日晚间，双良节能公告，全资子公司双良硅材料（包头）有限公司（以下简称“双良包头公司”）签订采购合同，预计采购470.56亿元多晶硅料。
国庆前夕，双良节能刚披露两份重磅多晶硅料采购合同，金额合计约为657亿元。
不到半个月签署1127亿元多晶硅料采购长单，而公司总资产为162.29亿元，双良节能足够生猛。
实际上，据不完全统计，近一年来，双良节能累计已经签署了约2450亿元的采购长单。与之对应的是，公司签署了约900亿元硅片销售合同。
2015年，双良节能涉足光伏，去年延伸产业链进军硅片领域，堪称是后起之秀。
长江商报记者发现，在光伏产业高景气周期，双良节能高歌猛进式扩张，风险已经暗藏。截至今年6月底，公司资产负债率达82.65%，为历史高位，需要警惕。
近一年签署2450亿采购长单
锁料！锁料！双良节能的大动作不断。
10月13日晚间，双良节能公告，全资子公司双良包头公司与新疆大全新能源股份有限公司、内蒙古大全新能源有限公司签订了《多晶硅采购供应合同》，合同约定2022年至2027年双良包头公司预计向卖方采购多晶硅料共15.53万吨，按照PV Infolink最新（2022年10月12日）公布的多晶硅致密料均价30.30万元/吨（含税）测算，预计采购金额约为470.56亿元（含税）。
不久前的9月29日，双良节能一口气签下两份订单，涉及的金额预计高达657亿元。
根据公告，当日，双良节能全资子公司双良包头公司分别与新特能源股份有限公司、新疆新特晶体硅高科技有限公司、内蒙古新特硅材料有限公司、新特硅基新材料有限公司签订了《多晶硅战略合作买卖协议书》，约定2023年至2030年，双良包头公司预计向上述四家卖方公司采购多晶硅料共15万吨，按当时最新单晶硅致密料成交均价测算，预计采购金额约为454.50亿元（含税）。
公开资料显示，上述卖方四家公司系特变电工旗下公司。
除了向特变电工采购多晶硅料，双良节能还向上海东方希望能源控股有限公司（以下简称“东方希望能源”）采购。也是在9月29日，双良节能全资子公司江苏双良硅材料科技有限公司（以下简称“江苏双良”）向东方希望能源签订《多晶硅销售框架合同》，约定2022年至2026年，江苏双良预计向东方希望能源采购多晶硅料6.68万吨，按照当时最新公布的多晶硅致密料成交均价测算，预计采购金额约为202.40亿元（含税）。
上述合同约定采取月度议价方式进行，实际采购金额可能会有变动。
长江商报记者梳理发现，双良节能锁料动作不少。
就在今年7月13日，双良包头公司已经与特变电工旗下的上述4家公司签署《多晶硅战略合作买卖协议书》，约定2023年至2030年，双良包头公司预计向特变电工方面采购多晶硅料20.19万吨，按当时最新单晶硅致密料成交均价测算，预计采购金额约为584.70亿元（含税）。双方约定，实际采购价格采取月度议价方式，故采购数量及采购金额可能有变动。
也是在今年7月，双良包头公司与A股公司通威股份旗下四家子公司签署《多晶硅购销框架协议》，合同约定2022年至2026年买方向卖方采购多晶硅料约22.25万吨，按当时最新单晶硅致密料成交均价测算，预计采购金额约为560亿元（不含税）。
类似的动作还有不少。去年11月，双良包头公司与亚洲硅业（青海）公司签订《购销长单合同》，约定2021年12月—2026年11月期间，双良包头公司采购多晶硅料约2.521万吨，预计采购金额约为68.04亿元（含税）。
去年9月22日，双良包头公司与江苏中能硅业方面签约，约定2021年9月—2026年12月，双良包头公司向前述卖方采购原材料多晶硅料5.275万吨，预计采购金额约为 112.09亿元（含税）。
综上，仅从公司披露的上述订单来看，涉及的多晶硅料高达70.92万吨，时间从2021年9月到2030年，预计采购金额合计超2450亿元。
签订2450亿元的采购长单，双良节能的扩张动作之大可见一斑。
募资35亿资金仍然不足
接二连三签订巨额多晶硅料采购长单，锁料以保障未来硅料之需。那么，双良节能能够顺利消化吗？
公开资料显示，双良节能于2003年登陆上交所。上市之初，双良节能主营溴冷机，此后陆续开展换热器、空冷器业务，逐渐形成了公司的节能节水板块。
2015年，双良节能剥离了化工业务，同时注入多晶硅还原炉资产，并迅速成为国内多晶硅还原炉龙头。
2021年，光伏产业日趋火爆，资本争相入局，行业内企业纷纷扩产。双良节能抓住时机，同比延伸产业链，迅速跨进光伏硅片领域。
进军光伏硅片领域，双良节能是有条件的，无论是技术还是客户，都不可或缺。
针对旗下2450亿元采购订单事项，双良节能称，公司销售订单饱满。
去年以来，双良节能大举扩产。公司称，截至今年6月底，公司单晶一厂560台单晶炉和单晶二厂800台单晶炉均已全部投产运行、满负荷生产，年产能已超20GW，预计年内公司大尺寸硅棒/硅片实际产能将实现50G。
销售订单方面，今年7月，公司连签两份销售合同，分别向正泰新能科技有限公司方面及华晟新材料销售单晶硅片，金额预计为90.92亿元、30.24亿元（均为含税），合计约为121亿元。
不完全统计，从去年10月份至今年7月，双良节能先后与通威股份、天合光能、爱旭 股份、阿特斯、东方日升等多家主流电池厂商签订硅片供应长单。根据国联证券统计，上述硅片合同订单预计总额达779.1亿元（含税）。加上7月签订的这两笔订单，双良节能在不到一年时间内，签订了900.26亿元销售订单。
不过，2450亿元硅料采购订单与900亿元硅片销售长单，二者之间的差距不小。
进军光伏硅片后，双良节能的经营业绩大幅增长。2021年，公司实现营业收入38.30亿元，同比增长84.87%，归属于上市公司股东的净利润（下称净“利润”）3.10亿元，同比增长125.68%。今年上半年，公司实现营业收入42.96亿元，同比增长243.87%，净利润为3.53亿元，同比增长244.74%。半年的营业收入、净利润均已经明显超过去年全年。
不过，随着投资布局，双良节能的资产负债率急剧飙升。截至今年6月底，公司资产负债率达82.65%，较2020年底的46.16%上升36.49个百分点，较今年初72.66%也上升了约10个百分点。
截至今年6月底，公司账面货币资金31.52亿元，对应的短期债务33.93亿元，货币资金基本上够还短期债务。
今年8月，历经一年谋划，双良节能完成了定增，募资34.88亿元。这笔资金，4.88亿元用于补充流动资金，30亿元用于建设双良硅材料（包头）有限公司40GW单晶硅一期项目。
据披露，双良硅材料（包头）有限公司40GW单晶硅一期项目总投资70亿元。显然，30亿元募资还不够上述项目建设，双良节能尚需进一步筹资。
在高景气时急剧扩张，双良节能需要头脑清醒，谨防市场竞争激烈、市场行情反转。
