2023年硅料瓶颈解决，价格回落有望向下游让利，关注硅料下游盈利有望增厚。受益技术变化，TOPCon放量，相关企业盈利有望增长，相关辅材，比如POE粒子，受益于供需紧张有望量价齐升。
硅料价格预计23年一季度下行
当前瓶颈主要在硅料供给不足，限制了光伏整体发展速度，也限制了中下环节游利润。这种情况预计2023年将会出现较大变化。
一、硅料供应端：可供生产的组件量约为112GW
2022年特别是三季度末以来，多晶硅料产能快速释放，产量也逐月提升。预计四季度国内硅料产量将达到27.6万吨， 进口硅料为2.1-2.7万吨，合计供应量约为29.7-30.3万吨，可供生产的组件量约为112GW。
二、硅料需求端：2023年一季度组件需求量不超过90GW
1、国内一季度往往为需求淡季，环比往往会有一定幅度下滑，考虑部分年底并网量第二年一季度安装以及1.2容配比，预计2023年一季度组件实际需求不超过40GW。
2、出口层面，海外整体需求环比预计变动不大，预计2023年一季度组件出口量不超过50GW。
因此，预计硅料价格一季度左右开始下行：以12月份硅料供应量对应季度组件供应量约117GW看，已经超过2023年一季度需求，预计2023年一季度左右硅料价格开始下行。
光伏装机需求有望快速增长
1、2023年硅料瓶颈解决
2023年国内多晶硅产量预计达到140万吨，进口多晶硅预计约10万吨，合计约150万吨硅料可供应超560GW组件，考虑1.2容配比合计可支撑装机规模接近470GW，硅料瓶颈解决，终端装机规模有望迎来较高增长。
2、2023年全球新增装机有望达到350GW
随着硅料价格回落，全球景气市场（国内分布式、欧洲市场）有望保持快速增长，部分被抑制需求（国内集中式、亚太市场、中东非市场）也有望释放，叠加美国政策边际放松有望带来装机规模快速提升， 预计2023年全球新增装机规模将达到350GW。
一体化盈利有望量利齐升
硅料具有化工属性，供给弹性较小价格弹性较大，组件价格弹性小于硅料，且在价格回落时多个价格点位存在需求支撑。因而组件价格降幅有望低于硅料，制造端(硅片+电池+组件)盈利能力有望提升。
从利润分配来看，主要参考各环节供需格局及竞争格局：
供需格局：2021年来，电池片技术处于技术变革期，电池片厂商减缓产能扩张，且随着大尺寸市场接受度持续提升，2022年来大尺寸电池迎来供需错配，电池片特别是大尺寸电池盈利能力逐步改善。
展望2023年，预计大尺寸电池将保持供需紧平衡，制造环节利润有望继续流向大尺寸电池环节。
竞争格局：随着硅料产能释放，硅片和组件产能将整体供应过剩。而硅片环节竞争格局相对较好，预计较好的竞争格局将保障硅片维持较好单瓦盈利。
TOPCon 23年有望快速增长
TOPCon电池经济性持续凸显：TOPCon电池目前头部企业量产效率已经达到25%，已经超过PERC电池理论转换效率。TOPCon电池封装的组件具备更高功率，可带来组件非硅成本及电站BOS成本降低，同时其全生命周期发电量优于PERC电池。在产业持续推行降本增效下，TOPCon电池经济性已经优于PERC。
1、TOPCon出货量有望快速增长
由于TOPCon电池经济性更强，一体化组件龙头企业及专业化电池企业纷纷快速扩产，并有望于2023年实现出货量快速增长。据CPIA预测，2023年TOPCon出货占比将实现翻倍增长。预计2023年全行业TOPCon电池组件出货将达到100-150GW。
POE胶膜有望快速放量
TOPCon组件对封装方式要求更高，有望拉动POE胶膜快速放量。TOPCon电池因正银含铝成分而对水汽更为敏感，POE以其更好的水汽阻隔率与更好的耐候性能、抗PID等能力,与n型TOPCon有更好的适配。目前TOPCon组件封装采用双面POE胶膜，随着TOPCon放量，POE胶膜出货有望快速增长。
1、POE粒子紧缺，保供较好及技术进展快的胶膜企业有望受益
预计2023年全球光伏级POE粒子供应量约为36万吨，可供POE胶膜封装组件约70GW，在TOPCon电池快速增长下预计供需紧平衡，目前部分胶膜企业正在研发EPE/EP胶膜替代POE胶膜节省POE粒子用量，在粒子供应紧平衡下保供较好及在替代方式进展较快的胶膜企业有望实现超额盈利。
有望有益标的
